“還貸不到款，就錯過了修繕水電站的最好時機。”3月，李彌余在河邊看著旺源水電站直嘆氣。

　　李是福州市閩侯縣興源水力發(fā)電有限公司（簡稱“興源水電”）董事長，負責運行旺源20兆瓦小水電站。每年的1-5月份是枯水期，水電站發(fā)電量減少，公司收入減少，正是現金流最緊張的時候，但又恰恰是修繕水電站的最好時機。

　　為了獲得修繕資金，李彌余從半年前開始跑銀行找貸款，“我們水電站CDM項目已經獲聯合國CDM理事會注冊，今年6月碳減排量（預計年減排量為4.36萬噸）簽發(fā)的話我們就可以拿到錢。”李彌余對銀行信貸部的工作人員說。

　　可惜，直到今年3月，跑了三四家銀行的李彌余依然沒有拿到貸款。

　　一個月后，讓李彌余驚喜的是，興業(yè)銀行為他提供了碳資產質押授信，即以旺源小水電站未來的應收賬款（售碳收入），作為質押擔保提供授信。

　　李彌余獲得的授信，成為中國首筆單純以未來碳資產作為質押擔保（無其他抵押擔保條件）的授信。

　　興業(yè)銀行成為參與者寥寥的CDM配套金融產品市場的先行者，主要是為了備戰(zhàn)國內碳交易市場。

　　“我們做這個事情的目的，一方面是為了幫助中小業(yè)主解決融資難的問題，另一方面是為了我們自身的能力建設，目標是日后國內碳交易市場開始萌芽和發(fā)展時，可以非常迅速地給客戶提供相應的金融服務。我們認為，對中國企業(yè)來說，未來影響更大的是國內碳交易市場，而不是國際的碳交易市場。”興業(yè)銀行可持續(xù)金融中心碳金融處高級副理鄭澍潔說。

　　“今年我們的主要精力，將放在國家的試點項目中，如排污權試點和區(qū)域低碳試點。”鄭澍潔說。

　　興業(yè)銀行的碳金融版圖已漸清晰。即除了融資授信，興業(yè)還想做交易撮合、經紀業(yè)務，甚至成為二級市場做市商。

　　碳資產評估工具成型

　　興源水電等中小業(yè)主，是CDM配套金融產品的主要需求者，因缺少銀行認可的抵押、質押等擔保手段，中小業(yè)主長期以來面臨著貸款難的問題，雖然手中握有碳資產，但由于將來的售碳收入存在一定不確定性，以其作為質押擔保，難以獲得銀行認可，銀行大多不愿意做這種風險不確定的業(yè)務。為了控制風險，興業(yè)銀行自主開發(fā)了碳資產評估工具。

　　其實，中國人民銀行和銀監(jiān)會，從去年5月份開始呼吁商業(yè)銀行提供與CDM配套的金融產品，但是呼應者寥寥。

　　“我們一直在找銀行提供相關融資，不過這成為 兩難的事：銀行想貸款給大的CDM項目，但大項目不缺錢；小的CDM項目想找銀行提供貸款，但銀行不想給。”中國人民銀行金融研究所高級研究員梁猛說。

　　如何評估碳資產，即評判售碳收入的收回狀況，以盡量把風險降到銀行可接受的程度，成為銀行首先要考慮的問題。

　　苦于市場上沒有現成的碳資產評估工具，興業(yè)銀行決定自主開發(fā)，歷時大半年完成開發(fā)后，今年4月，首筆碳資產質押授信業(yè)務正式落地。

　　“這個碳資產評估包括兩個環(huán)節(jié)，產量預測和風險折價。”興業(yè)銀行可持續(xù)金融中心碳金融處研究員何鑫說。

　　興業(yè)銀行碳資產評估工具就好比一把篩子，通過它，興業(yè)銀行可以判斷哪些項目的風險水平可以被接受，以及折價水平是多少。由于“后京都”的碳市場前景尚不明朗，此業(yè)務現階段只針對已經注冊的項目。

　　另外，CDM項目歷史數據庫是評估工具的重要組成部分，何鑫進一步解釋，例如，根據歷史數據填埋氣發(fā)電類項目CER產出量的不確定性要遠大于水電，那么面對此類項目時，折價水平會更加保守。

　　項目的實際運行情況也非常重要，“我們會去現場調研、與買家溝通，以及研究運行數據，再結合同類型項目運行情況、簽發(fā)情況，綜合給予判斷。”何鑫稱。

　　風險把控仍為難題

　　盡管有了上述評估工具，但銀行來看，碳資產質押貸款的風險還是相對較高，因為“所有的寶都押在未來的售碳收入”。

　　事實上，旺源水電站項目，與2009年浦發(fā)銀行牽頭的東海海上風電銀團貸款不一樣。即東海海上CDM項目每年減排二氧化碳23.74萬噸，質押的售碳收入大概2000萬，而最終獲得的貸款額為18.92億元（不單是碳收益抵押，還包括廠房等固定資產抵押）。因此，如果售碳收入損失的話，浦發(fā)銀行銀團的風險只是1%。

　　而旺源水電站未來的售碳收入損失的話，興業(yè)銀行的風險將接近100%。（完全的碳收益抵押貸款）

　　既然這樣，興業(yè)銀行為什么要開展這樣的業(yè)務？

　　對CDM配套金融產品訴求最強烈的中小業(yè)主，在CDM項目中占的比例最大，比如，25兆瓦以下的小水電項目有1000多個，占中國全部CDM項目的四分之一。在今年“信貸緊縮”的大環(huán)境下，中小業(yè)主借錢成本很高，甚至拿不到銀行貸款。

　　“在不能提供固定資產抵押或找到大企業(yè)擔保的情況下，中小業(yè)主就難以從銀行借到錢，但是又需要錢來做CDM項目下一步的維護。通過這個產品，我們可以幫中小業(yè)主盤活未來的碳資產。碳資產是一種商業(yè)銀行在傳統(tǒng)的風險控制體系中難以認可為合格質押品的資產，興業(yè)銀行能夠認可，是在風險控制理念上的重大突破。”鄭澍潔說。

　　不過，目前來看，碳資產質押貸款的市場不會很大，“中國所有CDM項目收入，總共就22多億美元的，折合人民幣140多億元，相比銀行任何貸款量，都是鳳毛麟角。”梁猛說。

　　“單純從盈利的角度講，未必會給興業(yè)銀行創(chuàng)造太多利潤，但是從長遠來說，興業(yè)銀行要有前瞻性地開拓產品，未來國內有碳交易的話，將有很大的市場機會。”鄭澍潔稱。

　　碳金融鏈條顯雛形

　　顯然，對于興業(yè)銀行而言，看中的是未來的國內碳交易市場。

　　由于日前國家發(fā)改委表示，將鼓勵有條件的地區(qū)和行業(yè)進行碳排放交易試點，因此今年興業(yè)銀行的主要精力，將放在國家試點的項目中。

　　對興業(yè)銀行來說，在碳排放權交易中意圖提供的金融服務，將不僅僅是傳統(tǒng)的融資，還包括交易撮合、經紀業(yè)務，另外，包括未來國內二級市場碳交易規(guī)則一旦制定，興業(yè)銀行還計劃成為做市商。

　　碳金融專家也認為，將來國內碳交易體制逐漸發(fā)展成熟，銀行除了將提供交易結算服務，減排融資安排外，還將陸續(xù)開發(fā)多元化的碳排放權交易金融產品，爭取成為碳交易場內交易的經紀商、做市商。

　　事實上，興業(yè)銀行已經在CDM交易中開展了經紀業(yè)務。

　　“興業(yè)銀行2005年開始開展節(jié)能減排貸款，積累了大量客戶，其中有許多客戶符合CDM項目的要求，但其中大部分的中小業(yè)主在碳交易方面缺乏專業(yè)能力，基于中心團隊的專業(yè)能力，我們會主動協(xié)助客戶判斷開發(fā)CDM的可行性。并以此為基礎，推出了購售碳代理服務，利用銀行在專業(yè)能力、法律、財務及談判等方面的優(yōu)勢幫助業(yè)主實現合理的減排量交易協(xié)議，并把控風險。”何鑫說。

　　“我們已幫客戶尋找碳買家，完成了11筆撮合交易，二氧化碳減排量達到每年145萬噸。”鄭澍潔說。

　　雖然外資碳買家大部分都已經進入中國，但興業(yè)銀行自信其具有布局和區(qū)位優(yōu)勢。

　　“興業(yè)銀行一方面有渠道優(yōu)勢，另一方面，具有銀行的信用。眾多網點分布在全國各地，五年里還積累了大量節(jié)能減排客戶，而外資碳買家，無論從人員配置還是從成本考慮都不可能在全國各地設點，我們對信息收集更敏銳、對客戶需求挖掘更準確。還有，這些碳買家，會更相信銀行篩選過的客戶。”鄭澍潔稱。