今年以來，以“黑色系”為代表的大宗商品頻現大漲大跌行情，成為市場關注的焦點。7月中旬，大宗商品價格近全線收跌，螺紋鋼、鐵礦石等“黑色系”商品跌停。8月伊始，大宗商品又現全線大漲后回落行情。相關專家建議，面對日益頻繁的大漲大跌，當前應進一步完善市場體系，利用多種工具對沖市場風險。同時鼓勵企業借助“一帶一路”走出去，對沖大宗商品價格大幅波動的影響，提升行業企業國際競爭力。

“黑色系”領銜 大宗商品漲跌頻繁

大宗商品價格自2011年見頂回落以來，過去幾年一直持續在底部徘徊。不過，去年底國內市場呈現反彈跡象。特別是在春節假期后，“黑色系”大宗商品期貨價格開始擴大漲幅，4月份的連續漲停潮使得該月的鋼材價格環比漲幅一度高達30％。

大宗商品的瘋狂表現已經引發交易所和監管部門的警覺。隨后，大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知，通過調整有關品種的手續費標準、保證金水平標準、漲跌停板幅度以及對會員單位的風險提示等，為市場“降溫”。

受此影響，鋼材、鐵礦石及焦煤、焦炭等品種隨后一度連續大跌，螺紋鋼期貨價格一周內最大下跌近9％，鋼鐵產業鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11％。不過，隨著投資者的擔憂情緒釋放，市場成交量降低，以及市場對未來供應短缺的前景預期依然樂觀，“降溫”后的期貨價格繼續表現強勢，主要品種繼續回升。

在剛剛過去的7月，大宗商品價格指數BPI走勢呈階梯式上升，上半月漲勢較為明顯，下半月漲勢較為平緩。7月31日BPI以716點創下年內新高。

不過，值得注意的是，7月18日，國內大宗商品市場出現了近期并不多見的價格集體下跌。其中，熱軋卷板、螺紋鋼和鐵礦石等“黑色系”價格紛紛收在6％跌停板上；焦炭跌5.27％，焦煤跌3.77％，農產品價格也有一定下滑。業內人士及專家分析，這波價格下跌，尤其是卷板、螺紋鋼、鐵礦石等“黑色系”商品全線跌停，背后主要有多方面原因。

首先是國內鋼材產量與鐵礦石港口庫存均創新高。國家統計局發布的數據顯示，6月國內鋼材產量首次突破億噸，同比增長3.2％，創歷史新高。鋼之家網站統計，截至7月15日，全國46個主要港口鐵礦石庫存量約為10540萬噸，較一周前增加90萬噸。根據當前全國鋼廠的生產情況，港口鐵礦石庫存可滿足33天的生產需求。

海通證券期貨研究主管高上等人士分析，受供需以及資金的帶動，螺紋鋼一度在4月份漲幅超過20％，刷新近8年來的單月最大漲幅。5月份一輪下跌后，6月份又保持了20％的漲幅。鋼材價格接連大漲后，國內鋼廠受利潤刺激，復產步伐加快，由此導致6月鋼鐵產量創下歷史新高。

同時，房地產回落導致需求端疲軟。房地產行業是鋼鐵行業最主要的下游之一。在一線城市樓市政策收緊后，房地產投資、銷售和新屋開工增速等主要指標在4月出現轉折點，5月和6月均持續回落。上半年經濟數據顯示，1至6月的全國房地產開發投資同比名義增長6.1％，增速比1至5月回落0.9個百分點。

武鋼集團下屬鄂鋼營銷部部長李建華等業內人士分析，市場預期房地產指標下半年可能繼續回落，加上7、8月本來就是樓市淡季，以及連日來長江流域多輪暴雨及洪災導致基建施工放緩，鋼材市場供大于求，造成市場供給過剩擔憂情緒明顯。

此外，全球市場不確定性因素增多。業內人士指出，英國“脫歐”、法國恐怖襲擊、土耳其政變，加上人民幣匯率持續走低，也使得市場充滿了不確定性，這對大宗商品價格走勢預期造成利空影響。

市場基本面持續調整 后期上漲概率較大

不少受訪專家表示，回顧今年以來大宗商品價格變化，多個品類輪動上漲是主要特點。繼鋼材等“黑色系”大宗原材料價格從去年12月份率先啟動漲勢后，包括飼料類原材料、石油化工類以及有色金屬類等原材料價格輪番上行。

在7月18日的普遍下跌之前，文華財經的統計數據顯示，僅農產品中的谷物類板塊有所回落，煤炭、鋼鐵、有色、貴金屬以及軟商品等整體上無一下跌。其中，漲幅最大的煤炭類原材料漲幅超過40％，漲幅較小的油脂類、有色金屬類也都平均上漲了10％。

不少業內人士感嘆，今年以來大宗商品的大漲，不僅超越行業內人士的預料，也顛覆了投資者長期參與市場的邏輯。他們認為，導致這一結果的主因是基本面提供誘因、寬松政策放大漲幅、市場情緒助推更極端的行情。盡管7月18日出現了大跌的行情，但后期不排除大宗商品會繼續強勢，形成市場預期經濟下滑、大宗商品卻持續強勢的分裂格局。

由于大宗商品是國際市場定價的品種，經歷前期的低迷后，大宗商品市場的基本面正在發生轉變。以全球第一大宗商品原油為例，中海油進出口公司首席經濟師佘建躍認為，由于美國頁巖油氣開采量下降，及不可預期的供應中斷，全球原油的供需狀況正在從供過于求逐漸轉向供求新平衡。

“再便宜的資產要出現上漲，必然要有基本面的配合。”敦和資產研究總監徐小慶表示，只是在流動性寬裕的環境下，基本面的任何細微變化都可能被放大。由于歐美等經濟體不斷實行負利率等寬松政策，加上大宗商品處于歷史的低位，使得資金涌入價格洼地尋求安全的投資渠道。

恒泰期貨副總經理江明德說，國內市場投資者容易受到情緒的影響，一旦某類資產價格受到高度關注，投資者就習慣涌入這一市場，從而進一步放大短期的漲跌幅。

除了“黑色系”產品，接下來農產品價格的變化需要引起特別關注。從4月中旬到6月中旬，短短兩個月時間，豆粕的漲幅超40％，與上半年螺紋鋼、焦炭和鐵礦石等工業類商品的暴漲相比有過之而無不及，漲幅更大的棉花則在過去三個月里累計上漲超過50％。“一般認為農產品受金融影響較弱，但是在天氣因素的演繹及資金的介入下，市場的走勢超出行業的預料。”混沌天成研究院院長葉燕武說。

業內人士表示，預計今年我國豆粕的消費量將出現9％的超預期增長。同時阿根廷洪澇災害、巴西旱災導致兩國大豆庫存明顯降低，預計南美大豆出口將減少約800萬噸，油脂油料價格有望進一步走高。

多措并舉對沖風險 防范過剩產能大幅反彈

我國是大宗商品的主要進口國、消費國，在目前經濟增速放緩的背景下，面對當前大宗商品市場的大漲大跌，采取應對措施的必要性凸顯。

有關專家認為，當前應繼續完善市場體系，以此對沖風險。今年以來大宗商品價格大漲大跌的頻率不斷增加，不排除未來繼續出現這種情況的可能性。“從市場的普遍預期來看，短期內大宗商品的強勢很可能難以避免。”上海中期副總經理蔡洛益建議，對于大漲大跌中受影響最大的下游企業，當前亟須利用多種有效工具對沖市場的風險，尤其是補齊期權等簡便工具的“短板”。

目前國內商品定價、風險管理的市場只有期貨的工具，蔡洛益認為，事實上成本更低更有效的工具仍是期權產品。“期權類似保險，企業運用期權工具規避風險，相當于是支付保險費。”葉燕武表示，與逐日盯市、每月到期的期貨合約有所不同，期權更為靈活，也更容易為企業所理解和接受，可以適當采用。

有關專家還認為，鼓勵企業“走出去”，尤其是借助“一帶一路”加強戰略布局，可以對沖大宗商品價格低位反彈的影響。不少機構預計，盡管經濟增速放緩，但我國不少大宗商品的消費仍未到達頂峰。比如有色金屬銅，江銅集團期貨部總經理胡劍斌說，目前我國人均用銅在15公斤左右，而日本、韓國的峰值約22公斤，未來我國用銅的增長空間仍存，尤其是地下管網建設中，銅的應用市場巨大，這也意味著銅價仍有可能出現上下大幅波動。

在目前大宗商品的相對低位區間，仍應鼓勵企業走出去，尤其是在“一帶一路”推進下加快資源布局與合作。這既有利于部分過剩產能釋放，維護國內市場正常價格，又避免了需求上升后價格低位大幅反彈擾亂市場價格，同時還有助于帶動周邊沿線國家的發展。

此外，還應合理引導行業企業，監督各地方“三去一降一補”落實情況，避免過剩產能大量死灰復燃。大宗商品價格的漲跌很可能會直接刺激到行業企業的決策，尤其在價格上漲時，落后產能借機復產的可能性較高，從而影響到既定的去產能落實情況。當前應加大對行業企業的合理引導，監督各地去產能、去庫存落實，對于確屬落后產能的堅決收緊。

專家提醒，應警惕大宗商品價格由于短期漲幅過大過快，陷入暴漲暴跌的惡性循環。大宗商品一般短期供給彈性不足，需求驅動的上漲周期中，可能會導致大宗價格的暴漲暴跌。這在2009年的螺紋鋼行情變化中就已有表現。接下來相關部門應密切關注，必要時及時采取措施應對突發狀況。