可以通過實施一些加快居民收入增長和降低儲蓄率的政策來提振消費，并應該主要從促進就業和工資增長，增強社會保障和公共服務，調整要素價格等方面政策著手。預計這些政策中至少有一部分會在未來幾年實施，使中國經濟結構得到小幅改善，消費占GDP比重到2020年將提高約5個百分點，消費總額將實現翻番。

消費增長一直非常強勁

首先，中國整體消費占GDP比重不到三分之一。根據官方數據，居民消費水平非常低、僅占GDP的35%，但總體消費占GDP約48%。當然這一數字在全球范圍內仍處于最低水平。

更重要的是，中國的消費一直在快速增長。過去20年消費年均實際增速接近10%，年均名義增速約15%，是全球增長最快的主要消費市場。盡管其占GDP比重不斷下降，以絕對值計，中國消費10年內翻了2番，從8000億美元擴大至3.5萬億美元。中國已經在過去幾年內成為全球最大的汽車以及其他消費品市場也就毫不意外了。

推動中國消費快速增長的主要是經濟和居民收入的高速增長。過去20年，中國實際GDP平均增速為10.5%，按美元計名義平均增速為15.5%。持續的高速增長使得中國經濟規模在2011年達到7萬億美元，遠遠高于2000年1.2萬億和1900年的0.4萬億美元。盡管中國的總體消費規模（3.5萬億美元）仍然遠小于美國（13.3萬億美元）和歐盟（10.3萬億美元），過去10年間（2001-2010）中國商品消費的增幅約為美國的70%。2011年，中國商品消費增幅居全球首位。換言之，中國已經成為全球商品消費增長最快的市場。

那么為什么還有許多人認為中國的消費很弱？雖然中國的消費與全球其他地區相比增長十分迅速，但其一直以來都趕不上中國的投資和整體GDP的增長。當然，這并不是中國獨有的現象——許多國家如美國、韓國和印度等在高速工業化的過程中，伴隨著大規模的投資和快速的資本累積，都經歷過消費占GDP比重下降的時期。

其次，不要夸大消費的低估問題。幾乎所有人都同意中國消費的確被低估了。但如果考慮到未公開披露的服務和支出，可能使得GDP和消費雙雙被低估。

例如，許多觀察人士指出，過去10-15年間居民在房地產方面的支出快速增長，試圖通過計入房地產投資或住房購買來調整消費數據。中國消費被低估最大的來源可能恰恰是居住服務，尤其是自有房屋提供的服務。根據一些統計，中國城鎮住房自有率超過80%，農村則達到90%以上。但官方數據顯示，中國自有住房提供的居住服務僅占GDP的3%左右，還不到大多數發達經濟體的一半。整體居住服務（還包括房租和公用事業）占中國GDP的約6%，遠低于世界其他國家的水平，也低于印度的水平。

我們采用瑞銀自有的住房存量估算對居民消費中的居住服務進行調整。以此方法估算，我們估計消費被低估了大約10個百分點。我們估計居民消費占GDP比重將上升約4-5個百分點至40%左右，總體消費占GDP比重將升至53%左右。過去幾年消費占GDP比重的下降幅度也變得不那么明顯。然而，這種調整并沒有改變中國消費占GDP比重相對較低并且在過去10年間不斷下降這一基本事實。

從四方面實施政策促進消費

第一，居民消費應當通過促進收入增長和降低儲蓄率的政策來提振。過去15年，居民消費占GDP比重下降的一個重要原因是居民收入占GDP比重下降。因此，我們認為促進消費增長的關鍵是促進居民收入增長，尤其是勞動報酬的增長：

一是促進就業增長：政府應該更大力度地支持勞動密集型產業，尤其是服務業、中小企業和個體戶的發展。

二是加快工資增長：政府計劃在2011-2015 年期間將最低工資標準平均每年提高13%。今后，政府可能會允許更多的工資集體協商。

三是提高居民儲蓄回報率：政府應該進一步放開利率，允許存款利率上行；鼓勵開發更多金融產品，為居民創建更多的投資渠道；鼓勵企業分紅。

四是增加對居民部門的公共支出：政府可增加對低收入居民的社會保障支出和收入補貼，這些支出可以來自于加大國有企業分紅力度。

第二，降低居民儲蓄率。中國的居民儲蓄率在過去20年間不斷攀升，目前估計在30%以上。我們預計，今后隨著人口日益老齡化，中國的人口撫養比率將會上升，但這一過程會是逐步的。這意味著居民儲蓄率雖然也會隨著撫養比上升而回落，但過程也會是非常緩慢的。

所以我們認為未來幾年，通過以下途徑來降低居民儲蓄率也十分重要：(1) 擴大養老保險體系、醫保、失業保險及其他社會保障的覆蓋面；(2) 改革公共支出和稅收制度，減少機會、公共服務和收入等方面的不平等；(3) 進一步發展消費信貸市場，幫助居民平衡消費和儲蓄。

第三，降低企業和政府儲蓄率，轉變經濟增長模式。要降低企業和政府儲蓄率，必須在以下方面采取政策措施：（1）降低并消除能源及其他資源、土地和資金等生產要素的價格扭曲；提高環保收費。（2）（通過加大政府在社保、醫療衛生和教育領域的支出間接）擴大和提高國企分紅、加大對居民部門的收入再分配。將部分國企股份注入社保基金。（3）發展金融機構，更好地為中小企業服務；進一步發展資本市場，幫助企業更好地在資本市場進行融資。（4）對稅收和公共財政體系進行改革，將地方政府的工作重點從投資和土地出讓轉變到提供公共服務上來。

第四，增加供給，減少消費瓶頸。雖然產能過剩是中國一個老生常談的問題，但中國也存在明顯的供給瓶頸，特別是在基礎設施和服務領域。這些瓶頸通常是嚴格管制、公共支出匱乏和錯誤定價等因素導致的結果。

未來十年消費發展趨勢

展望未來，我們預計投資增長將放緩，從而使得未來10年GDP增長也相應放緩。這是因為，即便中國每年可用45-50%的GDP進行投資，這仍然會使得投資增速低于以往。此外，關于促進經濟再平衡的許多建議，包括提高能源和資源價格、增加資金成本、派發更多股利以及提高社會保障支出（減少投資項目支出），都會使得投資增速下降。

長期來看，收入（GDP）增長通常是消費增長最重要的動力。雖然發展消費信貸市場以及降低居民儲蓄率應該會對消費有所幫助，但投資和GDP的放緩會造成負面影響。因此，我們認為在GDP年均增長率下滑3個百分點的情況下，未來消費增長難以高于過去10年。國外的經驗也表明，消費占GDP比重上升期間，那些國家的投資和GDP增長也雙雙放緩。

人們普遍希望未來十年通過消費來帶動經濟增長，我們預計2011-2020年間投資增長將放緩，從而令GDP增速下滑在GDP年均增長率下滑3個百分點的情況下，消費增長不太可能高于過去10年。

我們的基準假設是未來幾年政府將至少實施部分改革，從而幫助經濟在未來十年實現向消費轉型的溫和再平衡。在這種情況下，我們預計到2020年的10年間，消費年均實際增長率達8%、名義增長率11-12%，消費占GDP比重到2020年上升約5個百分點。這意味著到2020年總消費將達10萬億美元，居民消費將達7.8萬億美元。