國企混改的路徑日漸明晰。日前，國家發改委黨組副書記、副主任劉鶴在召開國企改革專題會議時為混改明確了出路，他表示，下一步，要按照黨中央、國務院的總體部署，結合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領域改革，開展不同領域混合所有制改革的試點示范。至此，這七大領域國企的混改大戰將一觸即發。

能源推進混改快慢有別

在劉鶴“點名”的國企混改試點示范領域中，電力、石油、天然氣這三大能源行業首當其沖被提了出來。但實際上，這三大領域國企混改卻也是被公認難度相對較大的。“對于石油企業來說，下游的管道、運輸、銷售等環節，不涉及國家經濟安全，因此，它們探索混改先從這些環節入手是符合我國實際情況的，而真正到了上游的勘探開采等環節就需要‘放慢腳步’了。”中國企業改革與發展研究會副會長李錦表示，目前，包括中石油在新疆邁出上游產業鏈混改一大步等動作，都是企業在增量項目上的改革探索，對于存量，尤其是能源供應支柱項目還得“從長計議”。

在李錦看來，天然氣行業與石油類似，但由于天然氣產業在我國發展時間不如石油長，項目類型比較單一，改革也相對容易一些。目前，中石油等天然氣企業在混改方面也選擇了從下游競爭性環節先入手的方法，并開始向上游蔓延。

另一方面，目前，我國電力企業的混改步伐卻在十分明顯地加速。在業內看來，這主要是在我國電力需求增速持續下滑的大背景下，電力行業不得不率先打破僵局而尋找的新機會。早在去年3月，中國電力投資集團總經理陸啟洲就曾公開表示，中電投將在當年啟動混改，允許民資參股部分中電投旗下子公司和建設項目，民資參股比例將達到1/3。在業內看來，如果電力企業要在混改過程中搶占先機，在已有新增配網環節允許民資參與等方面繼續拓展外，還需要力保民資的回報，如果沒有盈利方面的保障，民資進入電力行業動力不大，或仍然令這些資本長期徘徊在小水電等風險相對低的領域。“而且，在目前經濟下行仍難扭轉的情況下，電力行業混改的加速度還必須繼續保持。”上述業內人士表示。

電信網運分離成基建突破口

民航、鐵路以及通信的混改已經悄然進行，但進展不一。早在2013年5月，電信市場已經逐步向民營企業開放，“‘網運分離’將是通信業改革的未來方向”，國資專家、上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善說，“受通信行業本身的運行結構和壟斷體制的架構限制，通信行業很多基礎設施的資源是混在一起的，只提運營可以進行混改，但在設備網絡和運營混雜在一起的情況下，通信行業對社會資本的吸引力有限。”此前成立的中國鐵塔股份有限公司已完成了運營商存量鐵塔的注入，而虛擬運營商的介入也為通信行業帶來了生機。隨著混改的深化，他認為，混改可能使三大運營商所壟斷的核心基礎設施進一步剝離，與后進入的虛擬運營商、互聯網企業同臺競爭。

而在交通領域，近期業界消息稱，鐵路總公司將允許社會資本參與部分鐵路基礎設施建設，接受項目的公司對鐵路建設項目的策劃、資金籌集、運輸經營等全過程負責，此舉旨在進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路。吸引社會資本參與鐵路建設或將成為混改的方向之一，但祝波善指出，票價核算體系將成為鐵路混改的一大難點。目前火車票票價主要有中國鐵路總公司來決定，并沒有考慮社會資本介入的問題，業內普遍認為，以現行的鐵路票價體系，社會資本進入后難以把握投資的收益。

而相比之下，民航的改革面臨的問題要小很多。由于此前的改革比較深入，民航方面的市場化程度比較高，包括東方航空等很多民航央企、國企已經是上市公司，混改面臨的問題要小很多。

軍工國有金股助推混改

相比其他領域，軍工的混改步伐并未落后。早在2008年，中航工業就啟動了資產證券化，到2014年底該企業的證券化率達到58.38%，在國內十大軍工集團中是市場化水平最高、改革步伐最大的企業。中航工業未來的目標是整體上市，在飛機、直升機、發動機等領域將形成多個千億級以上的大公司。

船舶方面，我國海軍裝備建造擁有兩大主力——中國船舶重工集團公司和中國船舶工業集團，其近年來資本運作可謂動作頻頻。其中，中船重工旗下中國重工于2013年9月公布總募資近85億元的定增預案，用于收購超大型水面艦船等軍工重大裝備總裝資產，開創了核心軍工資產證券化的先河，而且中船重工優質資產的注入一直在穩步推動中國重工的整體上市。而中船工業旗下廣船國際資產完成重組并更名中船海洋與防務裝備股份有限公司，隨著產品結構的完善、區位協同優勢的體現以及戰略性產能轉移的逐步完成，它將最終形成包含軍用船舶、民用船舶、海洋工程裝備及船舶修理改裝等多產業布局，中國船舶后續也存在資產整合預期。

從現有案例來看，國防軍工企業國企改革的典型路徑是船舶公司整體上市，而航空是分塊上市，這主要與集團業務的重合度有關。祝波善認為，軍工企業上市可以作為國有金股，只要保證軍工企業的特殊屬性，混改在某種意義上而言比其他行業容易。作為國有金股，一方面軍工企業可以作為特殊行業上市融資，又可以不披露保密信息，另一方面，國家作為軍工企業的“黃金股”股東，對集團公司一些重大經營決策有“一票否決權”。