目前，雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長有下滑態(tài)勢，但還沒“壞”到大幅放松貨幣政策的地步，貨幣政策整體將繼續(xù)維持中性，在繼續(xù)以公開市場操作為主來維持流動性穩(wěn)定的同時，通過信貸指導(dǎo)、再貸款工具等，進(jìn)行政策微調(diào)，實(shí)現(xiàn)定向支持。

年初以來，一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長動能減弱。

特別是3月匯豐PMI預(yù)覽為48.1，為8個月以來的新低，其中產(chǎn)出和新訂單指數(shù)分別回落至47.3和46.9，相比于2月份均出現(xiàn)大幅下滑，就業(yè)分項(xiàng)有小幅改善至49.3，但仍低于50。按照季節(jié)性因素來說，節(jié)后開工逐步回暖會帶動3月份PMI逐步走高，并在4月達(dá)到階段性高點(diǎn)。2006至2013年3月PMI均值為51.4，其中只有2009和2012兩年3月PMI是在50以下，而這兩年年初經(jīng)濟(jì)都開始確認(rèn)下滑。由此觀之，今年年初經(jīng)濟(jì)形勢也并不樂觀。

分析認(rèn)為，結(jié)構(gòu)改革與防控金融風(fēng)險在短期內(nèi)對總需求的抑制作用是主導(dǎo)因素。調(diào)結(jié)構(gòu)對短期總需求存在壓制，增長將承受下行壓力。但只要經(jīng)濟(jì)尚未顯露系統(tǒng)性風(fēng)險，政府就不會采取大力度的貨幣放松，宏觀逆周期操作將主要依賴財政政策，貨幣政策僅限于微調(diào)。

值得注意的是，國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月26日在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟(jì)形勢座談會上說“把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間是當(dāng)前宏觀調(diào)控的基本要求，也是中長期政策取向”，并重申政府“有能力、有信心、有條件，把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”。中西部鐵路、公路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障房建設(shè)(特別是棚戶區(qū)改造)是會上提出的穩(wěn)增長的主要舉措。會上還提到要“創(chuàng)新政策性投融資機(jī)制”。這一提法意味著政府會通過新的形式來滿足地方政府的融資需求。建立新的政策性銀行、發(fā)行期限較長的市政債以及資產(chǎn)證券化是幾個可能的方向。

貨幣政策微調(diào)將主要采取信貸指導(dǎo)方式，同時通過再貸款工具等，對特定產(chǎn)業(yè)和部門實(shí)行定向支持。目前，市場普遍預(yù)計，一季度經(jīng)濟(jì)增長將小幅低于7.5%的預(yù)定目標(biāo)，而只要經(jīng)濟(jì)增長不低于7%，貨幣政策將僅限于微調(diào)，但若出現(xiàn)較大下行風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)增長低于7%，則央行可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

年初以來一直較為寬松的市場流動性將因跨境資金流入的減少而趨向回歸常態(tài)。隨著人民幣匯率波幅擴(kuò)大，匯率雙向波動趨勢的更加明顯，加之美聯(lián)儲量化寬松政策的持續(xù)退出，跨境資金流入將繼續(xù)有所放緩。在這種情況下，央行將繼續(xù)通過公開市場操的靈活運(yùn)用，對市場流動性實(shí)現(xiàn)基本維穩(wěn)。

物價方面，根據(jù)商務(wù)部和國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入2014年3月份以來，由于天氣有所轉(zhuǎn)暖，蔬菜供應(yīng)增加以及春節(jié)結(jié)束后豬肉等肉類食品需求減少等原因，本月主要食品價格以降為主。目前，分析普遍認(rèn)為，扣除翹尾因素之后的新漲價因素近期將繼續(xù)回落，物價將延續(xù)自去年四季度以來的下行趨勢。

綜合來看，目前貨幣信貸供給和需求整體都還比較穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)增長也沒有出現(xiàn)明顯惡化，因此貨幣政策沒有放松的必要。而按照去年宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)以及政府對債務(wù)問題等有更多的關(guān)注度，貨幣政策會盡量保持定力，不會輕易采取大規(guī)模的短期刺激措施。