央行近日發布的數據顯示，截至去年底，我國廣義貨幣供應量（M2）余額110.65萬億元，同比增長13.6%。這一數據雖然低于市場預期，但仍略高于去年初制定的13%的目標值。超過百萬億元的M2備受市場爭論，有人質疑，是不是“貨幣超發”導致了M2體量龐大？

事實上，M2的增加并不是由“超發”造成的。我國的貨幣供應量需要從3個層次來考量：M0、M1和M2。其中，M0被稱作流通中的現金，只有這一項是央行直接發行的貨幣總量；M1指的是狹義貨幣供應量，是M0加上企業的活期存款；M2是M1加上企業定期存款、個人儲蓄存款和其他存款。截至去年底，M0余額為5.86萬億元，M1為33萬億元，M2為110.65萬億元。

也就是說，接近45萬億元的儲蓄存款余額，加上30多萬億元的非金融企業存款，再加上其他存款和5.8萬億元的M0，構成了M2約110萬億元的總和。

從簡單的數字看，我國的M2已經位居世界第一。但是，衡量M2體量不能直接與其他發達國家的M2比較，由于統計口徑不完全相同，沒有可比性。

M2的高企一方面是由于儲蓄率較高。由于中國人比較重視儲蓄，國民儲蓄率超過50%，這在一定程度上導致了貨幣總量偏高。更重要的是，直接融資占比大成為推高M2的關鍵。美國的直接融資大概占80%左右，他們的銀行貸款相對少，最后形成M2相對少；而我國的情況卻并非如此，我國間接融資也就是銀行貸款相對較高，人們把錢存到銀行，銀行再發放貸款給企業，企業拿到錢又存到銀行，這就導致企業存款大幅增加，成為M2走高的推手。

此外，外匯占款較高也推高了M2余額。在我國國際收支“雙順差”的背景下，購匯行為使央行每年被迫向銀行體系中注入大量貨幣。截至2013年底，我國外匯儲備已高達3.82萬億美元，這意味著超過110萬億元M2中，有約20萬億元是受外匯儲備增加的影響。

人們擔心的另一個問題是，M2余額高是不是會造成通貨膨脹，進而影響物價？事實上，如果央行能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水平，就不會導致突發性的物價上漲。GDP要增長、生產要增加、就業的工人要增加、工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持。

從我國的狀況來看，M2的增加也并未導致物價大幅上漲。最近十幾年來，我國物價漲幅平均在2%至3%，而經濟增長水平近10年在9%至10%附近。可以說，中國經濟實現了相對的高增長和低通脹，貨幣政策為經濟的平穩健康發展創造了穩定的貨幣金融環境。

當然，M2持續高速增長也會對通脹形成較大壓力。“在粗放型發展方式下，單位GDP往往需要占用較多的金融資源。”交通銀行首席經濟學家連平認為，當前必須將重點放在發展方式的轉變上。

控制信貸增速，大力發展直接融資也是可行的路徑。連平認為，當前來看，股市、債市等在社會融資中占比還較低，因此必須大力發展股市、債市等直接融資渠道，持續改善社會融資結構，從而實質性地降低M2的增長動力。同時，增強匯率彈性，努力促進國際收支平衡也將有利于減輕外匯占款增長對M2總量帶來的壓力。