與歲末年初對中國經(jīng)濟(jì)普遍樂觀的判斷不同，近兩個月疲軟的數(shù)據(jù)，使得贊同 “中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢靠”的觀點(diǎn)日漸增多。

剛剛公布的4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次反映了中國經(jīng)濟(jì)疲軟的局面。消費(fèi)方面，由于提倡節(jié)儉與對房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，餐飲收入、房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)增速再次下降。與這種政策主動調(diào)控不同，產(chǎn)能過剩與企業(yè)高負(fù)債而造成的投資疲軟，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而帶來的出口壓力加大，流動性充裕卻無法提振企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動，顯然為決策層造成了更大的挑戰(zhàn)。

具體來看，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.6%，比1-3月降低0.3個百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)來看，一、二產(chǎn)業(yè)投資有所加速，增速分別為32.1%、16.3%，增速比前3個月分別加快0.7、0.1個百分點(diǎn)；而第三產(chǎn)業(yè)投資增長23.9%，增速回落0.6個百分點(diǎn)。公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，如鐵路運(yùn)輸業(yè)年初至今同比增速24.6%，比前3月增速繼續(xù)提高了18.8%，成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。而制造業(yè)支出同比18.4%，比前3月增速回落0.3個百分點(diǎn)。

筆者認(rèn)為，企業(yè)投資率降低主要與當(dāng)前產(chǎn)能過剩以及企業(yè)債務(wù)還本付息壓力較大有關(guān)。金融危機(jī)以來，為刺激經(jīng)濟(jì)增長啟動了大量項(xiàng)目，并釋放了大量資金，如今部分項(xiàng)目由于進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)未見收益但卻迎來了還本付息潮。而在利潤較低之下，很多企業(yè)不得不面臨借新債還舊債的窘境，企業(yè)生產(chǎn)難以得到有效提升。同時，當(dāng)前面臨產(chǎn)能過剩的不僅包括傳統(tǒng)行業(yè)諸如鋼鐵、水泥、電解鋁、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，而且也常見于太陽能、風(fēng)能等新興產(chǎn)業(yè)。而這在筆者看來，已經(jīng)成為困擾中國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的最大風(fēng)險。

工業(yè)生產(chǎn)方面，4月工業(yè)增加值同比增長9.4%，高于3月0.4個百分點(diǎn)，與去年同期持平。工業(yè)增加值僅溫和增長，且與回落的工業(yè)企業(yè)利潤相呼應(yīng)，共同反映了當(dāng)前工業(yè)企業(yè)面臨的困境。早前數(shù)據(jù)顯示，3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長僅為5.3%，增速比1-2月份大幅回落了11.9個百分點(diǎn)。

消費(fèi)方面，4月社會消費(fèi)品零售總額名義增速為12.8%，比3月增速提高了0.2個百分點(diǎn)，扣除價格因素實(shí)際增長11.8%，高于3月0.1個百分點(diǎn)。雖然4月消費(fèi)有所恢復(fù)，但相比于去年同期水平仍下降了1.3個百分點(diǎn)，反映了在政府提倡節(jié)儉和反腐敗之后，部分消費(fèi)如高端白酒及奢侈品已經(jīng)受到了抑制。4月限額以上企業(yè)餐飲收入同比增長為-2.8%，同樣驗(yàn)證如此。

而受黃金大跌影響，4月末國內(nèi)掀起了一陣購金潮，金銀珠寶消費(fèi)增速高達(dá)72.2%，高于3月45.9個百分點(diǎn)。而受地產(chǎn)調(diào)控政策影響，4月房屋成交量有所回落，來自住宅相關(guān)的支出，如家具（同比增長22%）和建筑及裝潢材料（同比增長18.8%），分別高于低于3月2.9和2.2個百分點(diǎn)，反映了在3月房地產(chǎn)銷售沖高之后，4月國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)有所冷卻。

出口方面，4月中國出口高達(dá)14.7%，如同前兩個月一樣靚麗。但卻與諸多數(shù)據(jù)不符，包括4月工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比名義增長僅為3.1%，3月全國港口外貿(mào)貨物吞吐量同比增長僅為個位數(shù)，以及4月PMI新出口訂單指數(shù)跌至臨界點(diǎn)以下，為48.6%。因此，中國真實(shí)出口形勢實(shí)則十分嚴(yán)峻。另外，發(fā)達(dá)國家相繼啟動量化寬松，導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率大幅升值，也必將為未來中國出口商帶來重大挑戰(zhàn)。

如此來看，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)，且如何擺脫這種經(jīng)濟(jì)低迷顯然更為緊迫。從貨幣政策來看，國內(nèi)由于受到產(chǎn)能過剩影響，流動性充裕卻企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)仍然有限。而在經(jīng)濟(jì)下滑階段，財(cái)政情況也很難樂觀，4月公共財(cái)政收入增長僅6.1%，遠(yuǎn)低于早前兩位數(shù)的增長水平。而財(cái)政支出18%，比3月增速提高了10.8個百分點(diǎn)，寬財(cái)政逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)財(cái)政支出加大會對下半年經(jīng)濟(jì)增長起到一定支撐。但在增長困局面前，為了避免走四萬億的老路，還需在保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間進(jìn)行艱難平衡，通過改革真正釋放經(jīng)濟(jì)活力，而這一過程也難免經(jīng)歷“破繭重生”的痛苦，中國經(jīng)濟(jì)或需承受一些短期痛苦以獲得改革紅利。