對(duì)于光伏電站并購(gòu)數(shù)量下滑的原因，報(bào)告認(rèn)為，這與幾大電站運(yùn)營(yíng)商受資金鏈因素限制，其持有容量已經(jīng)接近極限、不再收購(gòu)新的光伏電站有關(guān)。

而除專(zhuān)業(yè)電站運(yùn)營(yíng)商外，常規(guī)的發(fā)電企業(yè)多以大股東的資產(chǎn)注入的方式擴(kuò)大容量，各類(lèi)投資基金的資本運(yùn)作則多具有偶發(fā)性。

對(duì)于未來(lái)電站收購(gòu)規(guī)模的趨勢(shì)分析，電易匯光伏行業(yè)分析師張亦博表示，還要看專(zhuān)業(yè)的光伏電站運(yùn)營(yíng)商以及傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)的融資是否能跟得上、光伏電站的補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題會(huì)否有解決。此外，能否引入更多的行業(yè)外投資接盤(pán)也是重要的影響因素。

大買(mǎi)主變大賣(mài)主

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，由于受資金鏈等因素限制，原本的部分光伏電站主力買(mǎi)家如今正成為出售方的代表。

其中，據(jù)電易匯統(tǒng)計(jì)，協(xié)鑫新能源在2016年至2019年9月間累計(jì)收購(gòu)872MW的光伏電站，收購(gòu)規(guī)模僅次于另一家電站運(yùn)營(yíng)商北控清潔能源。而僅在2019年前三季度，協(xié)鑫新能源出售的光伏電站規(guī)模超過(guò)917MW，相當(dāng)于已將前些年的收購(gòu)量全部售出。

熊貓綠能也是買(mǎi)主變賣(mài)主的代表之一。其在2016年至2018年間以452MW的收購(gòu)量排在電站并購(gòu)榜第六位，而2019年前三季度已出售光伏電站106MW，占其此前三年并購(gòu)規(guī)模的23%。

以協(xié)鑫新能源為例，雖然資產(chǎn)規(guī)模在近年來(lái)逐漸擴(kuò)大，但資產(chǎn)負(fù)債率也一直處在超過(guò)84%的高位。到2018年末，其歸母凈利潤(rùn)同比減少39%，而全年融資開(kāi)支大幅增加59%。

在此背景下，協(xié)鑫新能源在2018年下半年開(kāi)始加緊出售光伏電站項(xiàng)目，但出售結(jié)果不及預(yù)期。2019年3月及5月，協(xié)鑫新能源又多次發(fā)布出售公告，并預(yù)計(jì)因此減少債務(wù)規(guī)模近百億元。

傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)成收購(gòu)大頭

電易匯數(shù)據(jù)顯示，從2018年起，傳統(tǒng)的火電發(fā)電企業(yè)對(duì)光伏電站的收購(gòu)規(guī)模就超過(guò)了專(zhuān)業(yè)的電站運(yùn)營(yíng)商，收購(gòu)占比超過(guò)40%。

對(duì)于這些企業(yè)而言，首先有比專(zhuān)業(yè)電站運(yùn)營(yíng)商更強(qiáng)的融資能力，其次對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，通過(guò)進(jìn)軍光伏電站也可以拓展業(yè)務(wù)方向，并利用光伏電站來(lái)彌補(bǔ)火電站電量下降的空間。

從被收購(gòu)光伏電站的地區(qū)分布上也能側(cè)面反映這一點(diǎn)。2019年前三季度，新疆是被收購(gòu)電站的第三大來(lái)源地，被收購(gòu)容量為776MW，占整體比例為10%，而這與愛(ài)康科技將其持有的此地電站轉(zhuǎn)讓給浙能電力集團(tuán)有很大關(guān)系。

但報(bào)告也認(rèn)為，來(lái)源于傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)收購(gòu)的持續(xù)性也將受到多方面因素的影響，包括資本市場(chǎng)的整體走勢(shì)、并購(gòu)重組獲批的可能性等。

除專(zhuān)業(yè)電站運(yùn)營(yíng)商與傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)外，另一個(gè)光伏電站主要買(mǎi)家是各類(lèi)投資基金。如協(xié)鑫新能源在2019年對(duì)外轉(zhuǎn)讓的電站中，投資基金便接盤(pán)了其中的絕大部分。

電易匯也在報(bào)告中指出，如何發(fā)揮一些大公司的在資本運(yùn)作方面的“鯰魚(yú)效應(yīng)”，可能是決定能否將業(yè)外投資資金進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域的關(guān)鍵。