隨著年報披露高潮的來臨，一些業績持續增長，成長性高的個股激情迸發，成為市場中一道獨特風景。而炙手可熱的供給側結構性改革板塊又如何呢？

記者獲取的數據發現，截至目前十大國企凈利潤累計虧損343億元，如果算上部分虧損較大的預告，虧損規模更大，且鋼鐵、煤炭、有色等供給側結構性改革重點對象是虧損“重災區”。

值得注意的是，各大央企也紛紛表示要轉型升級、變革創新、提升效率，但短期效果如何還需要觀察。在很多專家看來，除了社會和政策因素，高負債、高管理費以及現金不足或成為困繞未來虧損大戶脫貧的主要障礙。

供給側結構性改革是當前人氣最高的政策基調。這背后是諸多行業企業的困窘和壓力，特別是國企。記者根據上市公司年報，截至目前A股虧損的前14大企業均為國企，僅前十家企業就累計虧損了343億元，基本都是鋼鐵、煤炭等強周期行業，其中，鋼鐵股占了六席。這還不包括已經預告巨虧的酒鋼宏興、武鋼股份等。因此，不少專家表示，這些產能嚴重過剩的行業已經到了不改不行的地步。

鋼鐵煤炭海運是虧損主災區

截至7日收盤，已經有1353家A股上市公司披露的2015年年報，累計實現歸屬于上市公司凈利潤為1.97萬億元，虧損較大公司中，國有企業占據了絕大多數。其中，106家虧損企業中，國企占了65家，占比為61.32%。且前十大國企的虧損額累計為434.27億元，而鋼鐵、煤炭、海運等領域是國企虧損的主災區，鋼鐵公司又是主災區的重災區，前十大公司占據了六席。中國鋼鐵工業協會秘書長劉振江周四表示，2015年是鋼鐵行業效益最差的一年，也是全行業真正的“嚴冬”。鋼鐵企業主營業務連續12個月虧損，且每月虧損額都在100億元以上。主營業務全年累計虧損超過1000億元，同比增虧24倍。

具體到企業，截至目前，A股上市公司中虧損最大的是重慶鋼鐵，該公司去年全年實現營業收入約83.50億元，同比下降31.81%；歸屬于母公司凈利潤虧損59.87億元，去年第四季度虧損額占全年一半。另外，基本每股收益虧1.35元，同比下降1.36元；加權平均凈資產收益率-85.76%，比上年下降86.28個百分點。

記者對比發現，銷量下降、價格萎縮以及存貨跌價準備成為業績的最大壓力。

強周期行業的另一個巨頭中煤能源2015年凈利潤虧損25億元，成為該公司上市以來首次虧損。對此，該公司董事長李延江表示，過去一年，國內煤炭價格持續下滑，該公司煤炭業務營業收入大幅下降，導致公司出現經營虧損。數據顯示，2015年環渤海動力煤價格指數單邊下跌至370元/噸，比年初降低150元/噸以上，降幅達30%，煤炭產銷受到嚴重制約。

“去年四季度以來，供給側結構性改革就受到市場的高度重視，國家政策也給予很大的支持，資本市場表現也能看出來。因此，很多機構也在看，鋼鐵、煤炭等龍頭企業是如何搞供給側結構性改革的？但從目前已經披露的研究報告來看，似乎還沒有看到令人激動的改革設計，很多還是口號式的表面文章。”一位不愿透露身份的機構人士對廣州日報記者表示。

兩高一低成為國企難題

“從目前情況來看，供給側結構性改革重點對象的庫存確實在減少，有一些效果，一方面是主動限量減產，另一方面部分市場需求在好轉。但整個改革的壓力還是很大的。”上述機構人士稱。而剔除社會和政策因素，僅從財務角度上看，高負債、高管理費用以及低現金流可能會制約國企虧損戶脫貧的步伐。

年報高低“排行榜”

虧損大戶難題一：高負債

高負債是虧損大戶們首先面臨的一道難題。在上述前十大虧損國企中，資產負債率總體偏高，其中，八一鋼鐵2015年的資產負債率達到104.96%，這意味著，該公司已經資不抵債了。煤氣化資產負債率為94.11%。另外，重慶鋼鐵、五礦發展、華菱鋼鐵和中華企業等負債率都在84%以上。

“雖然現在有債轉股政策，但也是有選擇的，債轉股對象是那些有潛在價值、出現暫時困難的企業，這類企業在銀行賬面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款。因此，剔出政策考量，在沒有好的脫貧設計的背景下，是比較難享受債轉股的紅利。”廣州一位私募人士陳君向記者表示。

虧損大戶難題二：高管理費

高管理費是必須面對的難題。很多上市國企，一方面經營狀況每況愈下，凈利潤巨虧，但管理費用卻直線飆升。

以重慶鋼鐵為例，該公司去年雖然業績巨虧，但營業成本卻快速上升。數據顯示，該公司2015年營業總收入為83.50億元，營業總成本高達176.35億元。這也意味著，上市公司每收回1元人民幣就要掏2.11元，做的完全是賠本買賣。在三大費用中，銷售費用和財務費用同比小幅下降，但管理費用卻達到12.67億元，同比增長了77.86%。

馬鋼股份2015年凈利潤虧損48億元，其管理費用為15.39億元，同比增加了近20%。另一家央企五礦發展去年虧損近40億元，而財務費用和管理費用分別達到18.35億元和15.02億元，同比分別上漲62.10%和6.68%。

虧損大戶難題三：腰包捉襟見肘

缺錢可能是最大的困繞。一方面業績惡化，另一方面債臺高筑，同時管理成本又提高，使得即使是國企巨頭，腰包也捉襟見肘。如重慶鋼鐵2015年年末的貨幣資金只有9.25億元，同比下降了25.82%。

八一鋼鐵也只有6.64億元。雖然馬鋼股份、鞍鋼股份、五礦發展等手中的現金同比有所增長，但相比動輒幾百億元的總資產，依然顯得寒磣。

又如鞍鋼股份2015年貨幣資金47.20億元，同比增三成多，但只占資產總計的5%左右。