如果中國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，商品經(jīng)濟衰退很可能會持續(xù)下去，因為沒有其他的經(jīng)濟體能夠補足這一需求缺口。隨著美聯(lián)儲提高利率，美國的經(jīng)濟擴張可能很快放緩。同時歐洲相對近期的復(fù)蘇將可能不甚強勁且向國內(nèi)服務(wù)傾斜。

全球大宗商品的超級周期并不是一個新現(xiàn)象。雖然細(xì)節(jié)各不相同，主要的大宗商品出口國都傾向于按照同樣的劇本行事，而經(jīng)濟表現(xiàn)也往往遵循已知的模式。但在商品價格周期路徑中的可預(yù)見性元素，就像坐云霄飛車的過程一樣，上下翻飛急轉(zhuǎn)急停，讓人吃不消。

自十八世紀(jì)末以來，非石油商品相對于制成品的價格曾先后出現(xiàn)過七到八次的上漲(確切的數(shù)目取決于波峰和波谷的定義。)這類上漲一般持續(xù)7~8年，但始于1933年的那次延續(xù)了近二十年。這一例外是首先是得益于二戰(zhàn)后歐洲和日本的重建以及美國經(jīng)濟的快速增長。而最近這場始于2004年終于2011年的上漲則更符合常規(guī)。

商品價格下跌——從波峰到波谷下跌超過30%——也會延續(xù)差不多長的時間，平均約七年。目前的下跌目前已進入第四個年頭，非石油商品價格(相對于制成品出口價格)迄今已下跌了約25%。

大宗商品價格上漲通常與收入增加，更佳的財政狀況，貨幣升值，借貸成本下降以及資本流入有關(guān)。而在經(jīng)濟低迷時期，這些趨勢是相反的。事實上，由于目前的低迷已經(jīng)持續(xù)了四年，許多商品出口國經(jīng)濟活動顯著放緩；他們的貨幣幣值在近十年的相對穩(wěn)定后都有所下跌，利率利差擴大；資本流入也陷入枯竭。

低迷的痛苦程度在很大程度上取決于在上漲過程中政府和個人的所作所為。如果他們認(rèn)為自身貿(mào)易狀況的改善會是長期的——這一觀點在價格攀升時往往成為主流——消費和投資的增加往往會超出收入增長，同時公共和私人杠桿率都會提升。風(fēng)險在于一旦云霄飛車調(diào)頭向下，債務(wù)危機就將荼毒市場。

而事實上，在商品價格低迷時期，銀行，貨幣和主權(quán)債務(wù)危機很可能猛增——而如何躲避危機將成為政策制定者的熱門話題，正如國際貨幣基金組織[微博]最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中指出的那樣。但這并非偶然，在從1970年代末一直延續(xù)到1992年的大宗商品價格暴跌過程就伴隨著一眾發(fā)展中國家超過10年的主權(quán)債務(wù)危機。

當(dāng)然，這不是一場普通的下跌。相反，它是迄今為止最嚴(yán)重的商品價格暴跌，從頂?shù)降椎?0%。更反常的是，它包含了三波價格下跌，波與波之間間隔1~2年。第一波與1979年秋季美國聯(lián)邦儲備委員嘗試控制通脹的努力有關(guān)，導(dǎo)致國際利率飆升，在美國和其他地區(qū)引發(fā)了嚴(yán)重經(jīng)濟衰退。第二波始于1985年，當(dāng)時出現(xiàn)了供應(yīng)過剩，因為在經(jīng)濟危機之其間許多大宗商品出口國都想方設(shè)法去賺些硬通貨。第三浪從1989年到1992年，當(dāng)時蘇聯(lián)解體導(dǎo)致該區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)出暴跌。

如今的問題是當(dāng)前的大跌是否會遵循類似的軌跡，因為近期的喘息很快又讓位于另一次下跌。而答案則主要取決于(但不限于)與中國。

如果中國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩——正如那些由債務(wù)支撐的投資繁榮所經(jīng)常導(dǎo)致的那樣——商品經(jīng)濟衰退很可能會持續(xù)下去，因為沒有其他的經(jīng)濟體能夠補足這一需求缺口。隨著美聯(lián)儲提高利率，美國的經(jīng)濟擴張可能很快放緩。同時歐洲相對近期的復(fù)蘇將可能不甚強勁且向國內(nèi)服務(wù)傾斜。

此外，大宗商品周期的現(xiàn)階段，價格下降通常會保持下行勢頭。在上漲周期的末期許多大宗商品出口國往往已經(jīng)啟動投資項目來擴大產(chǎn)能。隨著這些工程陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量的增加將繼續(xù)保持對價格的下行壓力。同時許多新興經(jīng)濟體的政府都不愿意維持大量和持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字(這可以理解)，將導(dǎo)致他們通過增加出口量來應(yīng)對疲軟的出口價格，即便這將進一步壓低價格。

這段商品價格的云霄飛車旅程可能還沒有結(jié)束。雖然我們無法確切知道會發(fā)生什么，但審慎的做法莫過于打起精神迎接另一次下墜——同時竭盡所能，避免車毀人亡。

(本文作者介紹：報業(yè)辛迪加（ProjectSyndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經(jīng)濟學(xué)者、諾獎得主、政界領(lǐng)袖，主題包括全球政治、經(jīng)濟、科學(xué)與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)