只有想不到的，沒有跌不了的。

11月12日，大宗商品市場一片黑暗。現貨黃金走低至三個月低位，現貨鉑金、紐約期銅均刷新數年來的低位。同時，大宗商品巨頭嘉能可股價一個月來跌破1英鎊。

在市場的聲聲哀嚎中，素有大宗商品市場“風向標”之稱的波羅的海干散貨指數（BDI）也在經歷了連續14日的下跌后收于579點，較8月份高點跌去近50%。

在剛剛結束的10月，波羅的海干散貨指數創下了29年來的同期新低。全球最大金屬交易市場倫敦金屬交易所（LME）今年的交易量也出現6年來的首次下滑。

而中國市場需求的放緩與美元的強勢歸來則被視作了讓大宗商品市場瑟瑟發抖的最強一股“寒流”。

11月12日，《華夏時報》記者在天津港看到，中化天津濱海物流有限公司大門緊鎖，只有一個年輕的門崗在無所事事地打著游戲。

從今年上半年開始，高企的庫存成為天津港的壓力之一，貨物明顯積壓，問題延續至今。“沒有完成任務的倉庫，很多貨都要到2016年才出。”天津港一位庫管人員告訴《華夏時報》。

“大宗商品疲軟，世界需要來自中國制造業的一些更好的消息，才能令金屬市場恢復信心。”外媒表示。

不過，鑒于PPI連續44個月為負值，大宗商品的熊途依然漫長。

擋不住的嚴寒

按照慣例，三季度是集裝箱運輸行業的傳統旺季，BDI指數通常從夏季中期開始持續攀升，直到感恩節。但由于今年中國等主要經濟體經濟增速放緩，集運市場運力明顯過剩，包括亞歐干線在內，多條集運航線的運價創下近年新低，各大集運班輪公司都在縮減班次和運力。

“全球經濟增長正在放緩，國際貿易比我們之前預想的要糟糕得多。”全球最大集裝箱貨運公司馬士基集團首席執行官安仕年在接受媒體采訪時表示。今年亞洲對歐洲出口量預期將萎縮4%，而此前兩年分別增長7%和5%。受此影響，馬士基兩年內將裁減約4000名員工，其一年前定下的龐大新船建造計劃也將面臨縮減。

馬士基占有全球海運市場15%的份額，業務覆蓋亞洲、北美、拉丁美洲、歐洲和非洲，其集裝箱的需求量往往被認為是全球貿易的“風向標”。

另一個折戟的業內老大則是全球最大金屬交易市場倫敦金屬交易所（LME）。LME公布的數據顯示，今年頭10個月，鋅、銅等金屬的期權和期貨交易比去年同期減少4%至1.43億張合約。而其上次下滑還是在2009年，交易量當時下滑1.1%。如果年內最后兩個月大宗商品不能發力，則今年的交易量將出現6年來的首次下滑。

更慘烈的則是企業。全球大宗商品交易巨頭嘉能可10月宣布，鋅的年產量將縮減約50萬噸，相當于削減了全球鋅供給量的3.5%，倫敦期鋅為此短期大漲約10%，但僅僅是曇花一現。此外，全球最大的銅礦生產商費利浦-麥克莫蘭銅金公司10月也宣布削減銅產量，但并沒有任何作用，銅價觸及6年的最低點，每噸不到5000美元。

“BDI指數下跌，最主要原因還是當前市場大宗商品市場需求不足，導致對運力的需求偏低；同時，前段時間海上囤貨船舶的釋放，也導致船運市場運力過剩，加劇了BDI指數下行趨勢。煤炭海上貿易回落，鐵礦石發運量減少，導致海運市場供需失衡，從而促使BDI指數不斷下行。”興證期貨研究員林惠在接受采訪時表示。

中國通縮壓力再次增大，特別是工業領域深陷通縮困境，將進一步導致企業盈利能力下降，影響企業投資，進而壓制大宗商品需求，打壓大宗商品價格。

與此同時，美元的上漲也加劇了大宗市場的走跌。由于大宗商品大部分都以美元進行定價，因此當美元走強時，大宗商品的價格就相對較弱。11月10日，美元繼續攜非農數據帶來的余威強勁上漲，直逼100點大關。“死多頭”高盛稱，美元漲勢將再次爆發，在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。美元的牛市才剛剛開始，然而這卻也意味著大宗商品冬季依然漫漫無期。

中國因素

大宗商品崩盤的背后，是新興國家經濟集體頹勢的縮影，在新興經濟體需求意愿下滑的背景下，業內人士認為，BDI指數仍有下行空間，或將刷新年內低點。

事實上，前三季度，BDI指數均值僅有744點，比去年進一步下滑了32%。波羅的海干散貨指數曾在2008年5月20日達到11793點，創下歷史最高紀錄。該指數在今年2月18日跌至509點，為歷史低谷。

不過，澳瑞凱首席執行官卡爾德隆在墨爾本舉行的國際礦業和資源會議上對記者表示，中國或將成為大宗商品復蘇的重要一環。“中國持續增長的經濟將會一直推動大宗商品需求。”他說。目前，國際貿易總運量中的2/3以上、中國進出口貨運總量的90%都是通過海運實現；全球前10大集裝箱港口中有7個都來自中國。

不過，中國這個大宗商品“大胃王”的胃口并不如以往那般強勁。

僅以紡織業來說，前10個月，服裝、紡織品、鞋類3大類勞動密集型產品均呈現負增長，3類產品出口分別同比下滑7.0%、1.4%和4.7%。

此外，此前的外貿數據顯示，鐵礦石等大宗商品的中國進口量出現下滑，銅等部分品種進口持穩。有鑒于此，BDI指數很難獲得強有力的支撐。

市場也預期中國將面臨逾20年來最緩慢的經濟成長，而基本金屬價格也受這股頹勢拖累，跌至逾6年來最低點。如果政府強力去產能的話，大宗商品的底部可能形成。

不過，穩增長給了市場一顆定心丸。國家主席習近平在11月10日主持召開中央財經領導小組第十一次會議時，強調在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，促進過剩產能有效化解，促進產業優化重組，化解房地產庫存，促進房地產業持續發展。這被市場理解為寬信用的信號。政府首次提出要加強供給側的結構性改革，這有助于減輕大宗商品的供應壓力。政策預期對大宗商品價格的影響是積極的。

目前，多數品種價格已經跌至2008年金融危機時的水平，下行空間已經不大。未來幾個月大宗商品依舊在底部整理，完成去產能與市場出清。巴克萊銀行認為，大宗商品自2011年起的下行趨勢目前似乎正在觸底，因為一些關鍵市場，如原油和銅價格已企穩；不過，大宗商品價格快速反彈至2014年水平還不太可能。