經(jīng)濟增速下行階段，企業(yè)盈利能力遭遇嚴峻考驗。

12月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新一期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額56208億元，同比增長5.3%，增速比前10個月回落1.4個百分點。

11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6761.2億元，同比下降4.2%，降幅比10月份擴大2.1個百分點，這是27個月以來最大降幅。

工業(yè)企業(yè)利潤同比負增長

分企業(yè)類型來看，1~11月，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額13096.7億元，同比下降3.5%；集體企業(yè)實現(xiàn)利潤總額469.6億元，增長2.3%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額37179.1億元，增長3.8%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額13732.3億元，增長10.3%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19065.1億元，增長7.2%。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士介紹說，工業(yè)銷售增長進一步減緩。11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長3%，增速比10月份回落2.3個百分點，呈現(xiàn)進一步放緩趨勢。

前11月，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，33個行業(yè)利潤總額同比增長，8個行業(yè)下降。

主要采礦和原材料行業(yè)利潤下降明顯。

11月，煤炭開采和洗選業(yè)利潤同比減少105.3億元，石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)減少92.8億元，石油和天然氣開采業(yè)減少92.1億元，黑色金屬礦采選業(yè)減少65.4億元，非金屬礦物制品業(yè)減少46.7億元。

上述五個行業(yè)合計減少利潤402.3億元，而全部規(guī)模以上工業(yè)利潤減少額為293億元。他們恰恰是化解產(chǎn)能過剩的直接受沖擊行業(yè)。

以煤炭行業(yè)為例，全社會煤炭庫存已連續(xù)36個月超3億噸，環(huán)渤海煤價經(jīng)歷了13連跌，在傳統(tǒng)旺季賣出了全年最低價，行業(yè)虧損面積不斷擴大，前三季度超八成煤企凈利下滑。

中國（太原）煤炭交易中心主任曲劍午認為，2014年是行業(yè)最困難的一年，“高庫存、低需求”現(xiàn)狀并未改變，大量過剩產(chǎn)能有待消化。

在中國煤炭工業(yè)學會副會長姜智敏看來，雖然煤炭行業(yè)脫困取得階段性成果，但需求增長乏力，進口總量較大，存煤居高不下，要實現(xiàn)煤價不下跌、庫存不上升、貨款拖欠不增加，難度依然很大。

不過，何平認為，盡管當前工業(yè)利潤呈現(xiàn)下滑趨勢，但拉動利潤增長的結(jié)構(gòu)因素正在發(fā)生積極變化。從行業(yè)板塊看，1~11月份，采礦業(yè)利潤同比下降21.6%，原材料制造業(yè)利潤僅增長4.4%，均低于全部規(guī)模以上工業(yè)利潤增速。

而消費品制造業(yè)、裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)利潤分別增長6.4%、13.8%和17%，均高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速。

何平說，一方面，在投資需求減弱的情況下，消費需求平穩(wěn)增長，對工業(yè)利潤起到了一定支撐作用；另一方面，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型對工業(yè)效益的提升正在產(chǎn)生積極作用。

通縮壓力擠壓企業(yè)盈利空間

中國經(jīng)濟目前正在經(jīng)歷工業(yè)品價格通縮階段，這對實體經(jīng)濟運行來說顯然不是件好事。

一系列數(shù)據(jù)均可表明價格下行對經(jīng)濟造成的拖累已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出來。11月CPI同比上漲1.4%，創(chuàng)5年來新低；PPI同比下降2.7%，連續(xù)33個月同比負增長。

12月16日，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)公布，12月PMI初值降至49.5，半年來首次跌破枯榮線。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇說，中國以制造業(yè)為主導，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是制造業(yè)，去杠桿主要是去制造業(yè)的杠桿，產(chǎn)能過剩是制造業(yè)的產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟下滑的壓力也主要來自這里。因此可以認為中國已經(jīng)出現(xiàn)了通縮。

這對于企業(yè)的直接影響便是盈利能力下降。

在剖析11月工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴大原因時，何平指出，價格降幅擴大使盈利空間進一步縮小。“工業(yè)品出廠價格、原材料購進價格雙雙持續(xù)走低，特別是煤炭、原油等上游基礎(chǔ)產(chǎn)品價格回落到近年來低位，對工業(yè)利潤下滑的影響十分顯著。”

根據(jù)國家統(tǒng)計局初步測算，11月份，因產(chǎn)品出廠價格同比下降2.7%，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入減少約2762億元，而因原材料購進價格下降3.2%，主營業(yè)務(wù)成本減少約2062億元，兩者相抵，工業(yè)利潤凈減少約700億元，而10月份因價格下降利潤減少約600億元。

作為市場經(jīng)濟中重要的主體，企業(yè)的日子不好過，顯然會對整個基本面造成負面影響。

李慧勇說，通貨緊縮使個人消費與投資支出受到抑制。物價的下跌會提高實際利率水平，導致企業(yè)投資成本昂貴，企業(yè)因而減少投資支出。

他還表示，通貨緊縮會加重債務(wù)人負擔。債務(wù)隨著貨幣成本的增加按比例上升，實際上的債務(wù)負擔加重了。

目前通縮還只是出現(xiàn)苗頭，但由于預期的推動，PPI下跌未來可能會導致CPI同時下跌。李慧勇認為必須通過加大政策力度及時引導預期，避免上述惡性循環(huán)的強化，避免出現(xiàn)更為嚴重的“雙縮”局面。

中國社科院金融所所長王國剛也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，央行11月非對稱降息的主要著眼點之一就是降低企業(yè)融資和還債成本，2015年貨幣政策還會更有力度，降息、降準都是可預期之內(nèi)的事情。

但他同時提到，中國工業(yè)品通縮并不完全是由貨幣政策所致，產(chǎn)能過剩所帶來的供需關(guān)系變化以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整周期中對部分行業(yè)的沖擊和洗牌并不能只依靠貨幣政策規(guī)避和解決。