寬財政不意味著緊貨幣，無需擔憂長端利率上行。二季度經濟不悲觀。在穩增長持續發力和發達國家經濟復蘇的帶動下，預計二季度經濟增速為7.4-5%，與一季度基本持平甚至略高于一季度。

自3月下旬以來，政策面開始預調微調，預計二季度國務院將繼續加快盤活存量政策，著力通過促改革、調結構實現穩增長。

國務院總理李克強4月23日主持召開國務院常務會議，確定進一步落實企業投資自主權的政策措施，決定在基礎設施等領域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，部署促進市場公平競爭維護市場正常秩序工作。

本次會議的核心是激活基建投資，對沖房地產投資下行帶來的經濟下行壓力。銷售低迷和銀行表外貸款收縮導致房地產投資資金來源下降，房地產投資大幅減速。通過在鐵路、港口等交通基礎設施，新一代信息基礎設施，重大水電、風電、光伏發電等清潔能源工程，油氣管網及儲氣設施、現代煤化工和石化產業基地等方面投資帶動基建投資向上，對沖房地產投資的下行壓力，保證經濟增長在合理區間內運行。

自3月下旬以來，政策面開始預調微調，預計二季度國務院將繼續加快盤活存量政策，著力通過促改革、調結構實現穩增長。

財政政策方面，寬財政化解惜貸困局。投融資需求萎縮，銀行惜貸情緒加劇，總量寬松的貨幣政策對經濟改善有限，拉動經濟需從提高實體融資需求入手。因此，中央適度加杠桿的“寬財政”政策應運而生。

貨幣政策方面，定向降準之后，將繼續著力于降低長端融資成本。寬財政不意味著緊貨幣，無需擔憂長端利率上行。與去年過于寬松的流動性和低位的無風險利率不同，目前，無風險利率仍處高位。單一的依靠“寬財政”穩增長對實體產生較強的擠出效應，導致穩增長的正面刺激過快夭折，貨幣政策不可能收緊。相反，考慮到經濟下行壓力和基建投資利潤微薄，獲取來源穩定的融資渠道，努力降低長端資金成本是更有可能的政策選項。預計央行[微博]仍會通過公開市場操作、預期引導和定向流動性投放降低長端融資成本，為穩增長保駕護航。

綜合來看，二季度經濟不悲觀。在穩增長持續發力和發達國家經濟復蘇的帶動下，二季度經濟運行環境好于一季度，預計二季度經濟增速為7.4-5%，與一季度基本持平甚至略高于一季度。在市場對經濟的一片唱衰聲中，我們繼續提醒大家，悲觀雖易，積極不易，且行且珍惜。

(本文作者介紹：民生證券研究院副院長)