歐債危機以來，關于中國投資歐洲的討論充斥著類似于歐洲企業(yè)亟需資金、適合“抄底”之類的話語。但長期游走于中歐兩地促成中國企業(yè)投資歐洲的私募基金A Capital董事長兼執(zhí)行合伙人龍博望（André Loesekrug-Pietri）看來，這是一個誤區(qū)。

投資遇到財務困難的企業(yè)，固然可以低價成交，但后續(xù)要把企業(yè)轉虧為盈，對中國投資者的管理能力是巨大的挑戰(zhàn)。與其尋找“抄底”機會，不如放眼那些“不缺錢”的優(yōu)質公司。打動這些并不打算出售的優(yōu)質公司的，不是中國投資者的現(xiàn)金，而是進入中國市場的機會。當有中國投資者說“我們能夠幫你們企業(yè)進入中國市場”時，“一下子，房間里的所有人就都在認真聽。”

A Capital今年4月發(fā)布的“龍指數(shù)”（Dragon Index）顯示，2012年中國投資者在歐盟投資額達126億美元，比上年增長了21%。歐盟為中國對外直接投資的最大目的地，占中國全球并購總額的三分之一。對歐投資出現(xiàn)的一個新特點是以少數(shù)股權投資為主。龍博望認為這說明了中國投資者正愈發(fā)老練。

要提高中國企業(yè)走出去并購的成功率，龍博望建議，應該創(chuàng)造條件讓企業(yè)高管多與投資目的地利益相關方進行面對面的交流，建立信任。為了減小風險，可以考慮尋找本地合作伙伴共同投資。

財新記者：過去一年來中國對歐投資有何新趨勢？

龍博望：一個顯著的不同是，大部分的投資采取的是少數(shù)股權的方式，而非多數(shù)控股。去年中國對歐投資中，按投資額計有58%是少數(shù)股權投資。

這一方面說明中國投資者正越發(fā)老練，另一方面也說明收購的難度在加大。比如中海油在加拿大收購尼克森（Nexen）公司，即使中海油付出了65%的溢價——這么高的溢價，從財務角度你可能會問這樣做是不是有意義——但即便如此，交易還是遭遇了嚴密的審查和困難。所以現(xiàn)在中國投資者已經(jīng)開始意識到，控股收購往往會受到多方審查，所以也許從少數(shù)股權，比如20%、30%的股權開始，一步步來，會是一個比較明智的選擇，特別是在一些敏感領域的投資。

最近三峽集團入股葡萄牙電力，這筆交易沒什么人談，交易額并不是很大。但如果是控股收購的話肯定會引起很多討論，因為電力企業(yè)社會影響巨大。但是三峽集團只購買25%的股權，這是非常明智的。因為首先他們是大股東，有影響力——并不一定要有絕對控股權才能有影響力；而且葡萄牙電力在許多葡萄牙語國家，比如巴西、非洲，有許多項目，可以說是一個進入新興市場國家的跳板。

有時候我們看到一些中國企業(yè)堅持要絕對控股，我認為是難免要失敗的。有兩個風險。一是如果你一定要絕對控股的話，人家可能就不愿意賣給你。因為同樣是投資者，人家可能愿意選擇歐洲投資者，換成在中國也是一樣。人們總是會擔心有文化的差異，希望求穩(wěn)。

第二是管理經(jīng)驗。這不是批評，但事實是中國企業(yè)跨國管理的經(jīng)驗還很有限，剛起步。中國國內(nèi)本身就很少有兼并收購，中國企業(yè)的成長是有機的， 隨市場成長而成長，還沒有很多并購發(fā)生，雖然現(xiàn)在開始有一些產(chǎn)能過剩。

比如吉利收購沃爾沃，這個案例是否成功還沒有定論。雖然李書福是中國最優(yōu)秀的企業(yè)家之一，但對他來說管理在瑞典的3000名員工也不是件易事。吉利本來可能應該聚焦于在中國擴大沃爾沃的市場，卻不得不花很多時間來把歐洲的工廠扭虧為盈。吉利如選擇和一家瑞典投資公司，也許會更順利一些。三一重工在德國收購普茨邁斯特（Putzmeister)也是這樣，現(xiàn)在他們成了老板了，就要來管理那些德國工程師。要知道即便是德國人管理他們也不容易，所以你要從長沙這么大老遠來管理，會很復雜。

雖然在收購前中國企業(yè)和這些收購標的之間已經(jīng)有了相互的了解，三一和普茨邁斯特之間，濰柴動力和凱奧（Kion）之間，都熟識已久，這當然有幫助。但是，作為合作伙伴和作為管理者之間還是有區(qū)別。

財新記者：2012年對歐盟投資中，按投資額計，國有企業(yè)占絕大多數(shù)，但對美國的投資中，國有企業(yè)和民營企業(yè)投資額基本上持平。為什么有這種區(qū)別？

龍博望：首先，中國投資歐洲的平均投資額比美國大得多。我的推測是，現(xiàn)在中國國有企業(yè)要投資美國難度很大，因為監(jiān)管的障礙。比如美國有“外資投資委員會”（CFIUS，負責對可能影響美國國家安全的外商投資交易進行審查），但歐洲就沒有這樣的機構。所以投資美國可能會被否決，很多企業(yè)甚至連試也不試了。我想在國有企業(yè)眼中，歐洲更加開放，比如中投投資了英國的泰晤士稅務、希斯羅機場，三峽集團投資葡萄牙電力，濰柴動力投資德國和意大利。

第二是，據(jù)我所知，大部分民營企業(yè)如果有海歸的話，很多都是從美國回去的。這種聯(lián)系或許使得投資美國更容易。

第三，歐盟這個市場是比較復雜的，27個國家，不同的語言，不同的監(jiān)管。如果你是一個比較小的企業(yè)，沒有那么多海外經(jīng)驗的話，美國應該是一個比較容易的市場。

財新記者：國有企業(yè)高管是否在出國考察投資機會方面沒有民營企業(yè)靈活？

龍博望：國企現(xiàn)在面臨整合的壓力。十二五計劃要求把國資委管理的央企數(shù)量從120家減少30到50家，結果就是，各企業(yè)都有做大的壓力，因為只有做大才能戰(zhàn)勝競爭對手得以生存。這就是為什么他們在投資時總希望得到控股權，因為只有這樣資產(chǎn)基數(shù)才能擴大。這造成了一定的負面影響，導致國企不惜一切代價來獲得控股權。而有的時候，一些最好的技術企業(yè)，并不打算整體出售，但可能會接受少數(shù)股權入股。

第二是，2009年國家外匯管理局出臺了一條管理規(guī)定，沒有什么人注意到，但很有意思。原來的情況是“22條軍規(guī)”式的——只有在交易達成的時候才可以購匯。但很多時候交易做不成是因為你沒有做足夠的研究和盡職調查，而做盡職調查你就需要聘請顧問、專家等等。2009年的新規(guī)則允許在交易達成前先按預計交易額15%以內(nèi)的購匯，用于交易前的費用。我認為這是非常明智的。但我想還可以做的更多，讓國有企業(yè)的管理層能夠更容易去做一些解釋性的談話。我認為這跟政治無關，歐洲今天還沒有什么監(jiān)管機構是來對這類投資設限的，問題在于中國企業(yè)的知名度還很小。所以中國企業(yè)的董事長、首席執(zhí)行官們需要有更多的公眾亮相，當人們知道你這個人，知道你的策略，跟你見過面，比起你只是通過銀行、顧問來發(fā)起交易，當然會更信任你。

財新記者：中國企業(yè)赴歐投資有哪些誤區(qū)？

龍博望：中國企業(yè)到歐洲投資時，往往以為是錢的問題。但事實是，歐洲不缺錢，大量投資者在等著投資。如果一家公司的資產(chǎn)很優(yōu)質，會有十家私募基金排隊想要投資，很多企業(yè)有大量的現(xiàn)金尋找投資機會。所以你只是帶著錢來的話，買不到很好的資產(chǎn)。

真正獨特的戰(zhàn)略角度是中國市場，這是歐洲的基金沒有辦法做到的。如果你說我能幫你們公司進入中國市場，一下子就會有很多人注意聽你說話。

比如現(xiàn)在我們在幫一家中國企業(yè)投資一家歐洲的環(huán)境企業(yè)。這家歐洲企業(yè)很搶手，有來自法國、德國、英國、美國的投資者都想投資，但中國投資者特別有吸引力，因為能幫這家歐洲企業(yè)打開巨大的中國市場。中國企業(yè)的負責人告訴我：“我們首先收集所有的信息，最后我會來歐洲。”我說：“不，你應該一開始就過來，讓對方認識你，能跟你有面對面的接觸。”如果你是通用電氣這樣的公司，你要投資另一家公司，大家都認識你，CEO不用親自出馬。或者是巴菲特，如果他要投資，大家都非常高興，感到有面子。但一家中國公司，在別人都不認識你的時候，你很難立即取得信任。

今天，很多中國企業(yè)的知名度還比較小。即使在中國家喻戶曉的企業(yè)家，在歐洲也沒有人認識。前幾天華為創(chuàng)始人任正非第一次接受采訪，我覺得這是件好事。因為當你發(fā)起一樁收購，利益相關方有很多。包括公眾、政府官員、媒體、股東、管理層、職工，他們都有發(fā)言權。雖然不一定有決策權，但仍然有影響力。發(fā)起收購的時候，需要取得所有這些利益相關方的信任。當然一些利益相關方會更有影響力一些，比如股東。但有時候如果媒體跟你唱反調，事情會比較困難。

我們?nèi)匀豢吹胶苌僦袊髽I(yè)出來解釋，他們是什么人，他們的戰(zhàn)略是什么，他們投資后會做些什么。我想聯(lián)想的柳傳志在這方面就做的很好，現(xiàn)在的新首席執(zhí)行官（楊元慶）也是。因為他個人非常深度參與，他跟媒體談很多，他跟工會有很多交流，他親自出面，我想這是他被視為一個非常積極的投資者的關鍵因素。

25年前外國企業(yè)到中國投資的時候，他們都需要找一個當?shù)氐暮献骰锇椋私猱數(shù)氐氖袌龊臀幕Ｋ越裉飚斘铱吹街袊髽I(yè)獨自到歐洲投資的時候，我覺得是比較令人擔憂的。要降低風險就應該與一個當?shù)氐耐顿Y者合作。所以我不敢說對李書福先生有什么建議，但我會選擇跟一個瑞典投資者合作投資；如果我是中海油的高管的話，我也會選擇跟一個加拿大投資者合作投資尼克森。因為這些本地投資者知道風險在哪里。

財新記者：你所在基金的模式是幫助中國企業(yè)投資歐洲企業(yè)，從而實現(xiàn)后者在中國市場的成長。歐洲企業(yè)進入中國市場感覺有哪些障礙？

龍博望：進入中國市場，傳統(tǒng)的合資模式可能不是很行得通了。我們建議的一個模式是，中國企業(yè)不是投資于歐洲企業(yè)的子公司，而是投資于母公司。這樣雙方就都在同一條船上了。投資于母公司，就會有一個集團的視野。不會讓母公司認為中國企業(yè)投資的子公司發(fā)展過好會對其形成競爭，從而形成利益的一致性。

知識產(chǎn)權也是一樣的道理，一些西方企業(yè)擔心如果對中國進行技術轉移會培育競爭者。問題是如何確保所有相關方的利益一致。如果按照傳統(tǒng)模式，中國歐洲兩家企業(yè)設立一家合資企業(yè)，技術轉移只用于合資企業(yè)的層面，那么歐洲母公司可能會有疑慮，因為不見得會惠及整個集團。但如果中國企業(yè)是投資于歐洲母公司，那么中國投資者也會同樣不希望看到技術的無序轉移，會作為一個共同所有者來確保整個集團的利益。

記者點評：從奢侈品到食品，從汽車制造到環(huán)保技術，歐洲企業(yè)對中國投資者不乏吸引力。雖然經(jīng)濟危機下歐洲各國政府求資若渴，但具體收購能否成功還要考驗中國投資者的戰(zhàn)略眼光、資本運作和跨文化管理能力。或許，如龍博望所說，中國投資者首先應該惡補的一課，就是如何與公眾交流，破除中國投資者形象的神秘感。