央行11日公布數據顯示，截至3月末我國廣義貨幣（M2）余額達103.61萬億元。專家認為，我國M2的規模基本上符合我國經濟發展的實際需要，僅以我國M2絕對量多、貨幣占GDP比值偏高來推斷通脹水平并不準確，未來還要大力推進經濟轉型，優化融資模式，使貨幣供應量保持溫和增長

央行11日公布的數據顯示，截至3月末我國廣義貨幣供應量（M2）存量達103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點。

高企緣于多方面因素

“M2快速增長，一是因為實體經濟有這個需求，二是外匯占款的持續增加。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，近年來中國經濟規模快速增長，需要吸納更多的貨幣，社會資產貨幣化進程日益深化也提出了新的貨幣需求。

在我國城鎮化、工業化、信息化等進程中，無論是各級地方政府，還是包括民營企業在內的各類企業，始終存在較大的融資需求。融資需求的增加為銀行貸款投放提供了廣闊的市場，也需要更大幅度的信貸資源投入。

“外匯占款增加帶來銀行存款增加，導致銀行存貸比下降，從而增加了銀行投放信貸的能力。”交通銀行首席經濟學家連平表示，2003年我國外匯占款僅3.48萬億元，2012年則達25.85萬億元，資本流入大幅增加導致貨幣投放經由外匯占款方式投放的數量明顯增加，也對銀行存款增長產生了一定的推動作用。

同時，較高的儲蓄率為銀行信貸增長提供了強大的資金支持。長期以來，儲蓄和投資結構嚴重失衡，大幅提升了經濟增長對銀行信貸的依賴程度，而高儲蓄率又為銀行貸款投放提供了支持。

國際經驗表明，間接融資比重較大的國家，M2往往也會偏高。雖然在過去的20多年間，我國資本市場高速發展，直接融資渠道有所拓寬，但融資體制還是由銀行主導，2012年信貸占社會融資的比重仍為52%。同時，存量融資中銀行信貸依然為主，2012年底信貸在融資存量中占比達到85%。可見，融資渠道單一是造成貸款高速增長的重要因素之一。

“在我國M2迅速擴大過程中，銀行的經營行為也不能忽視。”連平表示，我國的銀行一直有強烈的做大做強情結，加上前幾年為應對國際金融危機沖擊，商業銀行投放能力持續加碼，推動M2存量呈現“加速度”上漲態勢。

斷言貨幣超發無根據

M2突破100萬億元大關，M2與GDP之比接近190%，這是否意味著貨幣嚴重超發，進而導致物價上漲？

“由于各國的統計口徑不同，單純的比較M2余額很不科學。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，即使中國目前的發鈔量比較大，但也不能因此忽視中國的經濟增長速度，而簡單地作出中國貨幣超發嚴重的判斷。

光大證券分析師鐘正生認為，一國M2與GDP之比上升，同貨幣政策調控、經濟貨幣化程度和金融結構的演進都有關系。在我國，M2與GDP之比較高的重要原因是金融市場不夠發達，銀行儲蓄率高。

截至2011年，M2與GDP之比的全球平均水平為126%，我國并不算最高。日本達到238.8%，迄今仍在力求走出通縮。俄羅斯的物價指數已經超過10%，但該比重卻僅為43.9%。這說明，僅以貨幣占GDP比值偏高來推斷通脹水平，并不科學。

評判一國貨幣是否超發、貨幣增長是否適當，應主要看是否導致物價的過快上漲，是否維持了經濟的平穩增長。近年來，我國總體實現了較快增長和較低通脹。這表明，我國M2的規模基本上符合我國經濟發展的實際需要。

對于“貨幣超發”這一說法，央行有關負責人表示，由于過去我國所統計的實體經濟只涵蓋物質部門，所以隨著經濟快速發展，貨幣供應量很快就超過當時統計口徑的“實體經濟”的需要，表現為超經濟發行，即所謂“貨幣超發”。但實際上，貨幣供應不僅是滿足實體經濟的需要，還需滿足服務業及金融市場的需要。

優化社會融資結構

今年春節以來，央行持續開展正回購操作，已經累計回收超過1萬億元流動性。但有關專家認為，通過公開市場操作來回收流動性是一種權宜之計，最根本的還是加快經濟轉型，改變不合理的融資模式，從而逐步為貨幣規模“瘦身減負”。

清華大學教授李稻葵認為，降低貨幣存量就要優化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規模。

連平認為，當前和未來一個時期，有必要警惕地方政府高漲的投資熱情帶來的總需求迅速擴張的壓力，因為這往往會產生較大的融資需求。

在匯率政策方面，我國應進一步增加匯率改革的靈活性和針對性，增強匯率彈性，努力促進國際收支平衡，減輕外匯占款增長對M2總量帶來的壓力。

對于銀行業機構來說，應當努力推進戰略轉型，改變過度依賴規模擴張和存貸款利差的經營現狀，全方位拓展各項業務。同時，要進一步加強信貸結構調整，以國家重點項目、戰略性新興產業、中小企業和“三農”等領域作為投放的重點，進一步提高信貸資金的使用效率，最大程度地發揮信貸對經濟的支持作用。