央行11日公布數(shù)據(jù)顯示，截至3月末我國(guó)廣義貨幣（M2）余額達(dá)103.61萬(wàn)億元。專家認(rèn)為，我國(guó)M2的規(guī)模基本上符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，僅以我國(guó)M2絕對(duì)量多、貨幣占GDP比值偏高來(lái)推斷通脹水平并不準(zhǔn)確，未來(lái)還要大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化融資模式，使貨幣供應(yīng)量保持溫和增長(zhǎng)

央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）存量達(dá)103.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。

高企緣于多方面因素

“M2快速增長(zhǎng)，一是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)有這個(gè)需求，二是外匯占款的持續(xù)增加。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模快速增長(zhǎng)，需要吸納更多的貨幣，社會(huì)資產(chǎn)貨幣化進(jìn)程日益深化也提出了新的貨幣需求。

在我國(guó)城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化等進(jìn)程中，無(wú)論是各級(jí)地方政府，還是包括民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的各類企業(yè)，始終存在較大的融資需求。融資需求的增加為銀行貸款投放提供了廣闊的市場(chǎng)，也需要更大幅度的信貸資源投入。

“外匯占款增加帶來(lái)銀行存款增加，導(dǎo)致銀行存貸比下降，從而增加了銀行投放信貸的能力。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，2003年我國(guó)外匯占款僅3.48萬(wàn)億元，2012年則達(dá)25.85萬(wàn)億元，資本流入大幅增加導(dǎo)致貨幣投放經(jīng)由外匯占款方式投放的數(shù)量明顯增加，也對(duì)銀行存款增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的推動(dòng)作用。

同時(shí)，較高的儲(chǔ)蓄率為銀行信貸增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大的資金支持。長(zhǎng)期以來(lái)，儲(chǔ)蓄和投資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，大幅提升了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)銀行信貸的依賴程度，而高儲(chǔ)蓄率又為銀行貸款投放提供了支持。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，間接融資比重較大的國(guó)家，M2往往也會(huì)偏高。雖然在過(guò)去的20多年間，我國(guó)資本市場(chǎng)高速發(fā)展，直接融資渠道有所拓寬，但融資體制還是由銀行主導(dǎo)，2012年信貸占社會(huì)融資的比重仍為52%。同時(shí)，存量融資中銀行信貸依然為主，2012年底信貸在融資存量中占比達(dá)到85%?？梢?，融資渠道單一是造成貸款高速增長(zhǎng)的重要因素之一。

“在我國(guó)M2迅速擴(kuò)大過(guò)程中，銀行的經(jīng)營(yíng)行為也不能忽視。”連平表示，我國(guó)的銀行一直有強(qiáng)烈的做大做強(qiáng)情結(jié)，加上前幾年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，商業(yè)銀行投放能力持續(xù)加碼，推動(dòng)M2存量呈現(xiàn)“加速度”上漲態(tài)勢(shì)。

斷言貨幣超發(fā)無(wú)根據(jù)

M2突破100萬(wàn)億元大關(guān)，M2與GDP之比接近190%，這是否意味著貨幣嚴(yán)重超發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)上漲？

“由于各國(guó)的統(tǒng)計(jì)口徑不同，單純的比較M2余額很不科學(xué)。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，即使中國(guó)目前的發(fā)鈔量比較大，但也不能因此忽視中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而簡(jiǎn)單地作出中國(guó)貨幣超發(fā)嚴(yán)重的判斷。

光大證券分析師鐘正生認(rèn)為，一國(guó)M2與GDP之比上升，同貨幣政策調(diào)控、經(jīng)濟(jì)貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)都有關(guān)系。在我國(guó)，M2與GDP之比較高的重要原因是金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，銀行儲(chǔ)蓄率高。

截至2011年，M2與GDP之比的全球平均水平為126%，我國(guó)并不算最高。日本達(dá)到238.8%，迄今仍在力求走出通縮。俄羅斯的物價(jià)指數(shù)已經(jīng)超過(guò)10%，但該比重卻僅為43.9%。這說(shuō)明，僅以貨幣占GDP比值偏高來(lái)推斷通脹水平，并不科學(xué)。

評(píng)判一國(guó)貨幣是否超發(fā)、貨幣增長(zhǎng)是否適當(dāng)，應(yīng)主要看是否導(dǎo)致物價(jià)的過(guò)快上漲，是否維持了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。近年來(lái)，我國(guó)總體實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)和較低通脹。這表明，我國(guó)M2的規(guī)?；旧戏衔覈?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要。

對(duì)于“貨幣超發(fā)”這一說(shuō)法，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于過(guò)去我國(guó)所統(tǒng)計(jì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)只涵蓋物質(zhì)部門，所以隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量很快就超過(guò)當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)口徑的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的需要，表現(xiàn)為超經(jīng)濟(jì)發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。但實(shí)際上，貨幣供應(yīng)不僅是滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，還需滿足服務(wù)業(yè)及金融市場(chǎng)的需要。

優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)

今年春節(jié)以來(lái)，央行持續(xù)開展正回購(gòu)操作，已經(jīng)累計(jì)回收超過(guò)1萬(wàn)億元流動(dòng)性。但有關(guān)專家認(rèn)為，通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)回收流動(dòng)性是一種權(quán)宜之計(jì)，最根本的還是加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，改變不合理的融資模式，從而逐步為貨幣規(guī)模“瘦身減負(fù)”。

清華大學(xué)教授李稻葵認(rèn)為，降低貨幣存量就要優(yōu)化融資模式，減少間接融資比例，擴(kuò)大債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的規(guī)模。

連平認(rèn)為，當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期，有必要警惕地方政府高漲的投資熱情帶來(lái)的總需求迅速擴(kuò)張的壓力，因?yàn)檫@往往會(huì)產(chǎn)生較大的融資需求。

在匯率政策方面，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步增加匯率改革的靈活性和針對(duì)性，增強(qiáng)匯率彈性，努力促進(jìn)國(guó)際收支平衡，減輕外匯占款增長(zhǎng)對(duì)M2總量帶來(lái)的壓力。

對(duì)于銀行業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)努力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，改變過(guò)度依賴規(guī)模擴(kuò)張和存貸款利差的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，全方位拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，要進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，以國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)和“三農(nóng)”等領(lǐng)域作為投放的重點(diǎn)，進(jìn)一步提高信貸資金的使用效率，最大程度地發(fā)揮信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用。