在中斷兩年后，隨著美國能源行業利用高股價在2023年進行2500億美元的瘋狂并購，美國頁巖地區的交易已經進入高潮。僅上個季度，美國石油巨頭埃克森美孚公司(ExxonMobil)、雪佛龍公司(Chevron)和西方石油公司(Occidental Petroleum)就達成了總價值1250億美元的交易，以收購低盈虧油價的低成本油田。而且，今年的活動并沒有放緩。幾周前，總部位于美國德克薩斯州米德蘭的Diamondback Energy公司同意以260億美元的現金和股票交易收購二疊紀生產商Endeavor Energy Resources公司，這對一家市值320億美元的公司來說是一個雄心勃勃的舉動。

不幸的是，在并購熱潮中，一個關鍵的能源行業明顯缺失：美國煉油行業。自去年6月獨立煉油商Par Pacific以3.1億美元收購ExxonMobil公司位于蒙大拿州Billings的工廠以來，幾乎沒有任何煉油廠交易完成。該價格低于預期，業內人士估計，這家石油巨頭可能會從每天6.3萬桶的工廠中獲得兩倍的價格。盡管有很多愿意出售的賣家，但煉油行業仍在錯失良機，這主要是因為人們普遍擔心，從化石燃料轉向能源將使許多老化的煉油廠成為擱淺的資產。

對于陷入困境的行業來說，情況變得相當糟糕。殼牌公司因未能找到買家而被迫關閉其位于美國路易斯安那州Convent的24萬桶/日煉油廠。盡管達美航空公司六年前就將其位于美國賓夕法尼亞州的Trainer煉油廠投放市場，但迄今為止，該煉油廠已有100年歷史，日產19萬桶，無人收購。LyondellBasell Industries的26萬桶/日的休斯頓煉油廠在兩次出售嘗試失敗后，計劃于2025年關閉。更糟糕的是，這些公司確實在為其老化工廠的高維護成本而苦苦掙扎，這導致了越來越多的故障。去年，大型煉油商Valero Energy Corp.、Marathon Petroleum和Phillips 66由于計劃內和計劃外停產，離線產能總計相當于28萬桶/日，比2019年增長了20%以上。根據公司文件，僅在2023年，Phillips 66就在維護方面花費了7.86億美元。與此同時，LyondellBasell估計其工廠至少需要10億美元的升級才能繼續運營。

總體而言，美國煉油業狀況不佳。美國提煉了全球近五分之一的原油，占1810萬桶/日。該國的煉油能力在頁巖氣繁榮時期激增，在2020年初達到1897萬桶/日的峰值。不幸的是，在過去三年中，美國失去了六家可運營的煉油廠，截至2023年8月，煉油能力降至1827萬桶/日。疫情期間，由于燃料需求低，導致多家工廠關閉，造成了很大的損失。不幸的是，高昂的維護成本以及對化石燃料不太熱衷的政府阻礙了疫情后時期的復蘇。

但并不是所有人都認為煉油行業已經奄奄一息。美國能源信息管理局(IEA)預測，到2050年，全球對液體燃料的需求將增加近2000萬桶/日，從1.01億桶/日增加到1.2億多桶/日。投資界似乎也有同樣的樂觀情緒，煉油行業最受歡迎的基準VanEck Oil Refiners ETF在過去12個月里以12.4%的回報率跑贏了更廣泛的化石燃料市場，而Energy Select Sector SPDR Fund的回報率為-2.6%。CRAK的前五大持股公司是：Reliance Industries Ltd DR、Phillips 66、Marathon Petroleum、Valero Energy和ENEOS holdings。