上半年地緣政治風險支撐油價高位

上半年，市場對原油供應緊張的擔憂支撐國際油價走高。盡管疫情仍然嚴峻，但燃料需求受到的影響比預期小，整體需求樂觀。歐佩克+堅持小幅增產，加之一些產油國增產困難，石油資源供應緊張的擔憂加劇。同時，市場對地緣政治風險高度敏感，國際油價持續上漲后在高位徘徊。

中國石油經濟技術研究院石油市場研究所高級經濟師霍麗君表示，上半年，布倫特原油期貨均價達104.94美元/桶，同比上漲39.71美元/桶，漲幅達到60.9%;WTI原油期貨均價達101.77美元/桶，同比上漲39.55美元/桶，漲幅達63.6%。

今年年初，國際油價主要受供需關系影響，小幅度持續攀升。歐佩克+維持40萬桶/日的小幅增產計劃，實際增產速度慢于增產計劃，部分產油國實際生產能力并不樂觀引發供應偏緊預期。雖然新冠肺炎疫情仍有干擾，但全球需求前景樂觀。加之全球局部地區局勢緊張等地緣政治和石油市場意外事件給油價帶來支撐。

俄烏沖突爆發后，歐美多國展開對俄制裁，市場對全球石油供應短缺的擔憂大幅升溫。對俄羅斯制裁持續升級、美英禁運俄羅斯石油使得國際油價大幅上漲。3月8日，布倫特原油期貨價格升至127.98美元/桶，為2008年7月23日以來最高。

3月31日，美國表示從5月開始在6個月內每天從戰略儲備中釋放100萬桶原油，此舉創有史以來最大規模釋放量紀錄。國際能源署也表示，其成員國計劃在6個月內釋放1.2億桶戰略原油儲備。此外，國際貨幣基金組織等機構下調全球經濟增長預期等因素疊加，國際油價承壓有所回落。但俄羅斯石油產量下降、歐盟可能對俄羅斯石油實施制裁、利比亞石油生產中斷等因素繼續支撐油價，布倫特原油期貨價格總體保持在100美元/桶以上高位震蕩。

隨著歐盟推進對俄羅斯石油禁運、中國疫情緩和、美國即將迎來夏季出行高峰、歐佩克+減產執行率再創新高，國際油價震蕩走強，6月8日，布倫特原油期貨價格升至123.58美元/桶高位。隨后美聯儲宣布近30年來最大加息力度，超預期加息75個基點，美國政府也試圖通過降稅等措施打擊油價，市場對經濟衰退的擔憂加劇，國際油價承壓有所回調。

下半年石油市場基本面仍然偏緊

下半年，國際油價將走向何方?霍麗君研究認為，主要需要關注全球金融風險、石油需求變動、歐佩克+增產動向以及地緣政治等因素。

美聯儲強勢加息導致全球貨幣政策快速轉向，各國經濟均面臨利率提升、經濟放緩壓力。全球金融市場系統性風險加大，發達經濟體中“歐債危機”重燃，日本金融穩定性堪憂;新興經濟體中資本市場開放度較高、美元債務較多的國家將承受巨大風險。預計2022年全球經濟增長2.9%，較2021年回落2.6個百分點。在經濟走弱的背景下，高油價也將抑制全球最大石油消費國——美國的石油消費。

此外，疫情多點散發則會影響中國的石油需求增長，而中國是全球第二大石油消費國、第一大原油進口國?；酐惥硎?，基準情景下，預計今年第三季度世界石油需求季節性環比提高160萬桶/日，至9860萬桶/日，為疫情前同期的98.9%，略高于第二季度的98.8%，但低于第一季度的99.9%;預計第四季度世界石油需求環比提高40萬桶/日，恢復至疫情前的99.4%。

歐佩克+減產協議將于9月到期，美國總統拜登7月訪問沙特阿拉伯。目前歐佩克+中只有沙特和阿聯酋具有一定增產能力，協議到期后兩國的增產動態將影響國際油價未來走向。不過，當前全球剩余產能明顯不足，如果沙特等國增產將導致剩余產能進一步下降，石油供應彈性降至極低水平，油價中的供應風險溢價將相應上升。此外，盡管今年以來伊核談判進展不及預期，但是如果后期雙方達成協議，美國解除對伊朗石油出口制裁，將給市場供應和油價帶來壓力。

霍麗君分析，基準情景下，俄羅斯石油供應將隨歐盟禁運進一步下降、伊朗原油年內不會大規模重返國際市場、委內瑞拉供應小幅增長、歐佩克+完全退出減產后沙特等國不進一步大幅增產，下半年世界石油市場供應將小幅大于需求，全球石油庫存將有所提高?？紤]到美國等國釋放戰略石油儲備，下半年經合組織國家商業石油庫存將有所回升，但截至今年年底仍將低于5年均值水平。

總體來看，在全球石油庫存低、石油行業投資不足的背景下，歐美等國制裁導致的俄羅斯石油減產的擔憂將進一步加劇基本面壓力，仍將給油價帶來基本面支撐。同時，歐美等國若實施對俄羅斯石油限價，油價上漲概率高于下跌概率。

霍麗君認為，全球經濟衰退風險加大，從宏觀和金融層面令油價承壓，同時高油價、經濟走弱、疫情反復等因素對石油需求的抑制作用愈發明顯。不過在全球石油庫存低位、剩余產能緊張、投資不足背景下，石油市場基本面仍保持偏緊狀態，地緣政治溢價短期難以消退，將繼續支撐油價。基準情景下，預計下半年國際油價寬幅震蕩，需高度警惕下行風險，但在地緣政治因素沖擊下也存在再度沖高的可能。(記者 王玥)