一、回望特斯拉過去兩年的變量

記得2018年10月，風云君在獨家重磅研報中對特斯拉(TSLA.O)做過詳盡梳理，指出了長短期兩方面的劇情。

長期而言，公司在產品，尤其是“三電”——電池、電機、電控和自動駕駛兩大領域擁有十足的領先優勢，而短期則面臨兩大挑戰：一是第一款面向大眾市場的Model 3達產難、交付難，二是以可轉債為代表的激進融資方式帶來空頭對股價的持續打壓……

事后看，結局誠如所料。熟悉風云君的老鐵都知道，風云君對于“事后諸葛”向來缺乏最起碼的興趣，頂多嬉皮笑臉來一句：“正如我們所蒙”，完事兒。

當然，能夠在不到2年時間內就問鼎汽車市場市值的頭把交椅，將傳統車企市值最高的豐田比下去，倒確是風云君沒有想到的。

我們還是回過頭來看，這1年多時間內，公司的基本面有什么變量，尋找市場認知大幅變化的原因。

翻看特斯拉過去兩年的財報，變量主要發生在兩個方面。

產品上最大的變量就是Model 3順利畫出一條完美的學習曲線，隨著生產經驗的累積，產量、交付在過去幾個季度幾乎都是超預期。

即便受到疫情影響，特斯拉2020年一季度仍然完成8.7萬輛Model 3/Y的生產，同比增長33%。交付上，完成7.6萬輛Model 3/Y交付，同比增長50%。

而市場上最大的變量就是位于上海的超級工廠在“中國速度”的加持下一路開掛，在達產的路上幾乎沒有阻礙。

根據公司披露，進展總是“超預期”，上海工廠2020年中就有望實現Mode 3單周產量約4000輛、年產接近20萬輛的目標。還有一句重點是，公司有能力基于這一產量確保零部件供應。

二、跟進特斯拉，新能源汽車迎來黃金窗口期

特斯拉是中國市場刻意引入的“鯰魚”，全方位享受了“中國制造”帶來的優勢，而作為一種“回報”，它將帶給我們一次全面的產業升級機會和一個相對完整的供應鏈。

以生產制造為例，原本特斯拉在電芯、電機等核心零部件上基本采用自主設計+代工或者合資的形式，牢牢把握供應鏈主導權。

 

不過，隨著公司產能提升，單純依靠自產電芯已經有些力不從心，而特斯拉目前已經與多家頭部電池供應商簽訂供應合作，這使得產業鏈分工更加明晰、供應鏈也有進一步開放的趨勢，為后來者提供了彌足珍貴的“借勢”機會。

所以說，要做新能源車，過去這兩年布局，在時間上剛剛好、不早不晚。

風云君認為跟隨特斯拉的步伐，充分利用日趨成熟的供應鏈和行業生態、以及市場教育成本大幅降低的有利時間，完成面向大眾市場的車型量產，才是最優策略。

三、下一個特斯拉，會是誰?

經常有人開玩笑說：新能源汽車市場分兩類——特斯拉和非特斯拉。這在手機市場也確實如此——蘋果與非蘋果。

但是還要補充一句：那些非蘋果的手機廠商其實過得也很好，滿足各自客戶的需求并賺取合理的利潤。

風云君認為，跟隨策略，可以事半功倍。這些年，以華為為代表的國產手機品牌，走過的路和取得的成績可謂有目共睹。

而當今國內電動車市場頗有“三分天下”的態勢：特斯拉、新興電動車品牌、傳統整車廠。

由于傳統整車廠面臨“自我革命”問題，加上與所處的供應鏈往往又深度綁定，所以總體上風云君持悲觀態度。

而非特斯拉的電動車品牌需要直面兩個問題：產品力，歸根到底就是產業鏈支撐，還有資金。

而一眾造車新勢力則在一輪大浪淘沙后，死傷無數，到今天還能有些聲響的寥寥無幾。

風云君也關注到，近年來不少產業資本紛紛尋找主業以外的“第二增長極”，其中恒大就將增長新動能押注在新能源汽車上。

中國恒大是風云君最熟悉的公司之一，風云君對其產業前瞻性、在逆勢中的靈活性，以及戰略執行力印象尤為深刻。

根據最新資料，憑借資本優勢，恒大提出將在“3-5年成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團”的目標。恒大將在短短一年內完成新能源汽車全產業鏈布局，并在我國、瑞典及“一帶一路”沿線國家布局十大生產基地，其中按工業4.0標準打造的廣東、上海生產基地將于今年下半年竣工，目前已接近竣工投產狀態。

恒大當前同步研發14款新車，首款汽車“恒馳1”將在今年亮相，2021年投產。就基本盤來說，特斯拉現有3款車型，也只有3個生產基地。

根據前面的分析，資金顯然不是問題，而伴隨新能源汽車產業鏈快速成熟，打造產品力也不再是天方夜譚。作為整車廠，當前正是開疆拓土的大好機會，早一步、晚一步都面臨阻礙，恒大顯然也深諳個中之道。

事實上，近期恒大健康(00708.HK)股價已迅速對預期做出反應。7月7日，恒大健康報16.46港元，總市值約1432億，較年初整整翻了一倍。

此外，自6月初宣布全盤收購NEVS后，恒大健康作為港股市場唯一一家擁有世界頂尖研發制造能力的新能源汽車上市企業，隨著“恒馳”系列車型的逐步亮相及產銷量上升，恒大健康能否成為下一個市值萬億的新能源車企?讓我們拭目以待。