2019年原油的最低價格出現(xiàn)在今年年初，當(dāng)時WTI原油的價格僅為42.52美元/桶，布倫特原油的價格為49.93美元/桶。現(xiàn)在，兩者都處于60美元的區(qū)間，WTI在低端徘徊，布倫特則在高端交投。

雖然近20美元的漲幅也比較可觀，但在伊朗和委內(nèi)瑞拉受到制裁、中東地緣政治風(fēng)險事件頻發(fā)的背景下，油價卻仍然沒有大幅上漲，這才是2019年最主要的問題。

1、對于需求下降的恐懼

這是今年油市最具影響力的一個主題。無論市場發(fā)生了什么——不管是針對沙特阿拉伯的無人機襲擊，還是美國實施的新石油制裁，抑或是霍爾木茲海峽的油輪遇襲——交易員對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂都始終籠罩在油價上方。

貿(mào)易不確定性的加劇，歐洲、亞洲和北美等地區(qū)負面經(jīng)濟指標的出爐，都助長了這些擔(dān)憂。不過，既然宏觀風(fēng)險正在逐漸消退，2020年初有望簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，那么石油需求就有望回升。

2、美國產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高

今年壓制石油價格的第二個最重要因素是美國的石油產(chǎn)量。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，美國上個月的產(chǎn)量達到了創(chuàng)紀錄的1280萬桶/日。

盡管頁巖油生產(chǎn)商的鉆機數(shù)量下降、財務(wù)狀況更加嚴峻，但由于該行業(yè)主要在最高產(chǎn)和最便宜的地區(qū)進行鉆探作業(yè)，因此產(chǎn)量仍創(chuàng)歷史新高。

此外，生產(chǎn)商為防止油藏下降而進一步拓展水平鉆井，更多的管道基礎(chǔ)設(shè)施上線，水力壓裂中使用的化學(xué)解決方案也取得了進步。

美國能源情報署(EIA)預(yù)測，到2020年美國平均產(chǎn)量將達到1320萬桶/日，但許多分析師認為這過于樂觀，因為財務(wù)問題以及更快的遞減率將阻礙2020年美國產(chǎn)量增長。

3、歐佩克政策被證明無效

歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟試圖在2019年限制石油生產(chǎn)以提高油價，但事實證明，他們的努力沒有太大效果。沙特阿拉伯一直在減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度甚至超過了向歐佩克承諾的水平，但其成果在很大程度上被伊拉克、尼日利亞和俄羅斯的超額生產(chǎn)所削弱。

2020年，歐佩克將延續(xù)減產(chǎn)舉動。該聯(lián)盟承諾在新年的第一季度加深減產(chǎn)幅度。沙特再次承諾會超額減產(chǎn)，但俄羅斯似乎已經(jīng)準備好背棄其諾言。市場在2019年對歐佩克的減產(chǎn)反應(yīng)遲鈍，同樣的政策能否在2020年起作用值得懷疑。

4、伊朗對沙特阿美的襲擊沒有影響

當(dāng)沙特阿美石油公司的Abqaiq和Khurais設(shè)施在9月遭受襲擊時，通過該設(shè)施的所有石油生產(chǎn)都被迫暫停。盡管油價在短期內(nèi)飆升，但當(dāng)遇襲設(shè)施恢復(fù)供應(yīng)的速度快于大多數(shù)市場觀察家的預(yù)期時，油價迅速回落到了襲擊前的水平。

一些分析家斷言，這些襲擊將為油價帶來新的“風(fēng)險溢價”，但市場證明這一說法也是錯誤的，交易員仍然更加關(guān)注疲軟的經(jīng)濟增長指標以及石油需求增長放緩的前景。

地緣政治風(fēng)險或繼續(xù)被市場無視，至少在需求不太可能擴張的2020年上半年會維持這種狀態(tài)。