當前的低迷油價如他們所愿了，然而低油價卻化作一層陰云，籠罩著整個美國頁巖油行業。近期幾家石油巨頭公布的財務報表也都不盡人意，投資者似乎也失去了頁巖油行業撈金的興趣。有分析更是直言，頁巖油行業命不久矣。

今夏以來，我們就已經聽到兩個來自業內人士對頁巖油行業的質疑。第一個是來自某頁巖油巨頭的前CEO，他發現自2008年以來投入頁巖油行業的80%資金通通浪費了。

而第二個則是源自二疊紀盆地的最大產油商先鋒自然資源公司的CEO Scott Sheffield，他認為一級的頁巖油油井，即那些開采成本低的油井，已經瀕臨枯竭。這也就意味著，在未來，開采頁巖油的成本將會激增。而當前的低油價將連開采生產成本也無法覆蓋。

欲成大器者必先受其重?

有人將這兩個悲觀的論調和前美聯儲主席格林斯潘發表的“非理性繁榮”言論聯系在一塊。1996年格林斯潘認為當時股市的泡沫過多，而這些言論后來竟成為了科技股命運的轉折點。在這之后三年里，納指的技術股漲勢不減，繼續上漲了288%。 于是人們認為，有沒有可能那些對頁巖油行業的質疑聲只是預兆著更大的繁榮?

值得注意的是，兩年以前，Sheffield還對頁巖油行業抱有希望，認為二疊紀盆地的頁巖油將很快擊敗沙特阿拉伯的原油，頁巖油的成本將很快能控制在40美元/桶以內。

然而，有數據顯示，近十年來頁巖油的自由現金流一直處于負值區間。

據美國EIA數據，美國頁巖行業將繼續面臨不斷增加的債務和負現金流的困境。日前，美國環境影響評估最近公布了美國48家國內頁巖油生產商的運營現金與資本支出顯示：美國頁巖油生產商的資本支出仍高于理想運營現金。這意味著，美國頁巖油商一直在虧本做生意。

只是一場龐氏騙局?

為了獲得更多的現金流，美國頁巖油公司將不得不出售部分資產、發行股票和增加債務以補充其不足的現金流以資助頁巖油的運營。

通過層層嵌套，頁巖油公司借新債來償還舊債，有人直指頁巖油是一場龐氏騙局。有數據顯示，美國頁巖油生產商發行的債務達到了1800億美元。

然而別忘了，龐氏騙局的一個重要特征是，投資者無法獲取其真實的財務報表。然而，就頁巖油公司來說，就算虧本，他們也公開了每季度、每年度的財務報告。因此頁巖油行業并不能被視為龐氏騙局。

既然明知頁巖油公司正在虧本，為什么投資者還是前仆后繼投向頁巖油公司呢?

這是因為，在財務報表上，頁巖油企業通常吹噓其龐大的頁巖油儲備，以制造一個前景光明的假象。然而，這些儲備因為開采難度較大，往往不能變現。

這些儲備就算真的開始著手開采，其成本也是龐大的。就一個油井而言，第一年年末頁巖油的產量就會降至剛開采時的30%，產量的迅速下降是頁巖油生產的一大特點。而當一個油井的產量下降至最初產量10%的時候，開發商不得不鉆探新的油井，這加大了生產成本。

就拿美國最大的原油產地二疊紀而言，它是美國最大的頁巖盆地，在最近的兩年其利潤下降的速度已經達到了60%，因此在這個地區進行開采工作的公司不得不花費大量的資本支出以提高產量或者是僅僅維持當前的產量。

此外，高盛一份報告顯示，占美國原油總產量的50%的三大產油區二疊紀盆地、巴肯油田以及鷹福特油田，其原油生產的盈虧平衡點是45美元至55美元，如果想要真正實現盈利則需要油價上漲至70美元上方。

回到最初那個問題，頁巖油行業能否起死回生?能，但當且僅當原油價格暴漲時。然而在當前需求疲軟的背景下，這似乎是個遙遠的夢。