自主創(chuàng)新引領(lǐng)技術(shù)突破

捷佳偉創(chuàng)2007年創(chuàng)立于深圳市寶安區(qū)，2010年與深圳市捷佳創(chuàng)精密設(shè)備有限公司成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，并于2018年8月成功上市。公司目前主要業(yè)務(wù)集中在光伏電池片設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品包括干法類設(shè)備(擴(kuò)散爐、PECVD設(shè)備)、濕法類設(shè)備(絨清洗設(shè)備、刻蝕設(shè)備)以及自動(dòng)化設(shè)備五大類。同時(shí)，公司致力打造光伏電池片設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)、分選領(lǐng)域也進(jìn)行了技術(shù)儲(chǔ)備。

截至2018年末，公司已取得專利196項(xiàng)，并針對(duì)Topcon、N型電池、HIT電池進(jìn)行了研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。根據(jù)中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年公司在中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)十強(qiáng)單位中銷售收入排名第三，其設(shè)備類銷售收入占國(guó)內(nèi)太陽能電池設(shè)備(含晶硅材料加工生長(zhǎng)設(shè)備和晶硅太陽能電池芯片制造設(shè)備)銷售收入的29.66%，若僅考慮電池片設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司市占率超過40%。

下游擴(kuò)產(chǎn)有望超預(yù)期

目前業(yè)界已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，PERC工藝是光伏電池未來幾年發(fā)展的主流技術(shù)，傳統(tǒng)主流大廠從2017年就開始大規(guī)模布局PERC技術(shù)，購(gòu)置設(shè)備，提升產(chǎn)能。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)前期投入的部分PERC化產(chǎn)線也可以通過優(yōu)化升級(jí)繼續(xù)提升產(chǎn)能，各大主流電池商布局PERC產(chǎn)線意愿積極。

2018年P(guān)ERC產(chǎn)能預(yù)計(jì)為58GW，同比實(shí)現(xiàn)翻倍;PERC在光伏電池片的滲透率從2017年的23.75%提升至2018年45%。同時(shí)，根據(jù)對(duì)各家電池片企業(yè)2019年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃統(tǒng)計(jì)，2019年P(guān)ERC行業(yè)新增產(chǎn)能有望達(dá)79GW，PERC總產(chǎn)能接近140GW。隨著PERC相關(guān)的工藝日趨成熟，同時(shí)設(shè)備的性價(jià)比不斷提升，2019年P(guān)ERC產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度有望超過此前市場(chǎng)預(yù)期，設(shè)備需求確定性強(qiáng)。

HJT設(shè)備取得突破

從長(zhǎng)期來看，PERC不是電池片發(fā)展的終極技術(shù)，后續(xù)的工藝包括能夠?qū)崿F(xiàn)與原有產(chǎn)線的良好兼容“PERC+”技術(shù)以及顛覆性的HIT技術(shù)，目前公司在這兩種技術(shù)路線衍化中均扮演領(lǐng)頭羊的角色。

2019年6月，通威太陽能首片超高效異質(zhì)結(jié)(HJT)電池成功下線，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23%，奠定規(guī)模化量產(chǎn)基礎(chǔ)。公司以核心工藝(濕法/RPD/金屬化制程)設(shè)備供應(yīng)商的角色參與其中。其中，RPD設(shè)備獲得住友重工獨(dú)家授權(quán)研制，優(yōu)于傳統(tǒng)PVD設(shè)備，更可用于OLED、鈣鈦礦電池等領(lǐng)域，未來或?qū)⒊蔀楣就卣剐滦袠I(yè)的“利器”。公司的HJT電池整線設(shè)備已進(jìn)入開發(fā)驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)于年底實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化，并交付客戶進(jìn)行量產(chǎn)驗(yàn)證。

研發(fā)產(chǎn)品未來可期

公司目前已針對(duì)多個(gè)代表未來2-3年高效電池技術(shù)的設(shè)備進(jìn)行研發(fā)儲(chǔ)備，其中HIT電池工藝技術(shù)超潔凈HIT單晶制絨清洗設(shè)備研發(fā)、適用于HIT工藝其他設(shè)備研發(fā)逐步開展中;背鈍化技術(shù)氧化鋁鍍膜設(shè)備研發(fā)已進(jìn)入工藝調(diào)試階段;Topcon電池工藝技術(shù)鈍化設(shè)備研發(fā)已進(jìn)入樣機(jī)調(diào)試階段;自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)也向大產(chǎn)能、高度自動(dòng)化、集成化方向發(fā)展。

在其他新興領(lǐng)域，用等離子體淀積石墨的方式來制造鋰離子電池負(fù)極片的樣機(jī)也進(jìn)入調(diào)試階段。公司率先布局新技術(shù)工藝研發(fā)制造，且技術(shù)儲(chǔ)備充足，新工藝技術(shù)設(shè)備將成為公司未來利潤(rùn)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

充分受益技術(shù)迭代

中泰證券表示，電池片設(shè)備企業(yè)具備“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，充分受益行業(yè)技術(shù)迭代。相比于下游光伏電池片企業(yè)，設(shè)備企業(yè)憑借技術(shù)的延展性優(yōu)勢(shì)具有更高的市場(chǎng)集中度。公司已經(jīng)在基礎(chǔ)工藝設(shè)備領(lǐng)域具備了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展。預(yù)計(jì)2019-2021年公司凈利潤(rùn)分別為4.34億元、6.22億元和7.70億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、14和12倍，上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券表示，公司是電池片工藝類設(shè)備龍頭，當(dāng)前訂單飽滿，未來三年利潤(rùn)復(fù)合增速超過35%。預(yù)計(jì)公司2019-2021年每股收益分別為1.32元、1.77元和2.41元，給予2019年公司PE估值26倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為34.32元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券表示，公司是國(guó)內(nèi)太陽能電池設(shè)備供應(yīng)商龍頭。當(dāng)前行業(yè)正處于政策預(yù)期大幅改善拐點(diǎn)，行業(yè)處于新技術(shù)導(dǎo)入爆發(fā)期。同時(shí)，公司正處于在手訂單轉(zhuǎn)收入大幅增長(zhǎng)期，估值上修的空間和彈性較大。綜合相對(duì)估值與絕對(duì)估值，公司合理估值區(qū)間為34.7-41.6元/股，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。