凜冬之下，光伏企業(yè)開始合力自救。2024年12月初，在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的組織下，33家光伏公司正式簽署自律公約，聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)。參與公司覆蓋硅料、硅片、電池、組件等各環(huán)節(jié)核心廠商。如硅料龍頭通威股份、大全能源等均在其列。

不過，從股價(jià)表現(xiàn)來看，二級(jí)市場似乎對這一行為并未買賬。近一個(gè)月來，通威、大全股價(jià)依然跌跌不休。

說到底，誰都不能確定，這場自律行動(dòng)到底能不能貫徹執(zhí)行下去，又能起到多大的效果?或許比起自律，只有行業(yè)真正見底，才更有可能徹底實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

那么，光伏行業(yè)見底了嗎?

逼近臨界點(diǎn)，內(nèi)卷何時(shí)休?

不知大家有沒有想過，按照一般的發(fā)展規(guī)律，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損時(shí)，企業(yè)通常就會(huì)減產(chǎn)、停產(chǎn)，供求關(guān)系自然就會(huì)得到改善。那么光伏行業(yè)，既然已經(jīng)出現(xiàn)了普遍虧損，為什么還要靠一紙自律公約來限產(chǎn)保價(jià)?

在回答這個(gè)問題之前，先簡單介紹幾個(gè)概念。

硅料生產(chǎn)成本按口徑不同，一般可劃分為現(xiàn)金成本、生產(chǎn)成本、完全成本。其中，現(xiàn)金成本即可變成本，顧名思義就是隨著產(chǎn)量的變化而變化，不開工則不發(fā)生。

生產(chǎn)成本是企業(yè)為生產(chǎn)硅料而發(fā)生的全部成本，包括現(xiàn)金成本，以及廠房、設(shè)備的折舊等。

完全成本則是在生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加了與銷售活動(dòng)直接相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用。

對企業(yè)而言，當(dāng)硅料銷售價(jià)格小于完全成本時(shí)，就已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。但這個(gè)時(shí)候企業(yè)通常不會(huì)選擇停產(chǎn)。

因?yàn)楣枇仙a(chǎn)是典型的重資產(chǎn)投入行業(yè)。截至2024年三季度末，通威、大全固定資產(chǎn)規(guī)模已分別高達(dá)847.11億、256.55億。單這倆公司，上千億的資產(chǎn)就已經(jīng)投進(jìn)去了，一旦停產(chǎn)，折舊損失怎么辦?

所以，企業(yè)即使虧損也不會(huì)停產(chǎn)，甚至還會(huì)盡可能地實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，因?yàn)橹挥挟a(chǎn)量越高，攤薄下來的折舊成本才會(huì)越小，在越來越卷的市場中才能有更強(qiáng)的競爭力。

現(xiàn)如今，自律公約人為約定限產(chǎn)保價(jià)，或許能夠維穩(wěn)價(jià)格，但對企業(yè)而言，若產(chǎn)能利用率下降，只怕生產(chǎn)成本也會(huì)隨之提高，其實(shí)并沒有解決根本問題。

那難道就一直這么卷下去嗎?

也不是。試想一下，如果你開了一家蛋糕店。面粉等原料成本5塊，加上房租以后成本8塊。當(dāng)?shù)案馐蹆r(jià)6塊的時(shí)候，賠錢也得做。但如果蛋糕已經(jīng)降到了4塊，你還會(huì)繼續(xù)做蛋糕嗎?

同樣的道理，一旦硅料價(jià)格降到連現(xiàn)金成本都覆蓋不了，必然倒逼企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，供求格局也會(huì)隨之改善。而現(xiàn)在，距離這個(gè)臨界點(diǎn)只怕已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

價(jià)格趨穩(wěn)，靜待拐點(diǎn)

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，大全能源多晶硅單位現(xiàn)金成本為40.31元/kg，彼時(shí)多晶硅單位售價(jià)為47.01元/kg，還有一定的內(nèi)卷空間。

但到下半年，硅料繼續(xù)降價(jià)，截至2024年底，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)、出廠成交價(jià)已分別降至39元/公斤、35.5元/kg。

當(dāng)然，硅料生產(chǎn)成本也在降。根據(jù)券商數(shù)據(jù)，2024年12月硅料成本(不含折舊)已達(dá)34.368元/kg

很明顯，硅料價(jià)格已經(jīng)無限逼近硅料現(xiàn)金成本。這也就意味著，硅料或已沒有多少降價(jià)空間。從數(shù)據(jù)來看，近半年，硅料價(jià)格基本保持穩(wěn)定。

至于具體什么時(shí)候能出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，庫存或許是一個(gè)重要信號(hào)。

其實(shí)表面上2023年通威股份硅料庫存已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，不過這背后似乎還有一些隱情。

2021-2022年，經(jīng)歷兩年大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，硅料庫存已經(jīng)達(dá)到較高水平。2020年底，通威硅料庫存量504.20噸，而截至2022年底，硅料庫存量已增至1.17萬噸，增加了20多倍。

而到2023年，通威硅料庫存直降至0.35萬噸，去庫存效果相當(dāng)顯著。

然而結(jié)合產(chǎn)銷量來看，2023年包括2024年已公開的上半年數(shù)據(jù)，通威硅料產(chǎn)量仍然高于銷量。那么這個(gè)庫存是怎么消化的?

而且與此同時(shí)，通威組件庫存量從2022年的1.25GW增加到了2023年的2.06GW(2023年年報(bào)顯示同比-5.24%，不知道是怎么算出來的)。

這也就意味著，恐怕有相當(dāng)一部分硅料是進(jìn)一步向下游加工，轉(zhuǎn)化成了組件庫存。

接下來，無論是從行業(yè)自律限產(chǎn)的角度，還是從硅料價(jià)格無限逼近現(xiàn)金成本的角度來看，通威包括大全等企業(yè)預(yù)計(jì)都將控制產(chǎn)量。當(dāng)產(chǎn)量小于銷量，才是真正進(jìn)入了去庫存階段。

行業(yè)復(fù)蘇，不復(fù)從前

時(shí)至今日，硅料行業(yè)供給端基本可以看到減產(chǎn)的希望。但需要注意的是，即便供求格局好轉(zhuǎn)，也不會(huì)再像從前那般爆發(fā)增長。

上一輪硅料價(jià)格暴漲，是因?yàn)楣夥b機(jī)量急劇增加，而硅料擴(kuò)產(chǎn)需要一年半左右的時(shí)間周期，由此出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求。

但如今，硅料產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是不爭的事實(shí)。限產(chǎn)只是限制了產(chǎn)量，如有市場需求，企業(yè)隨時(shí)可以復(fù)產(chǎn)，并不存在供不應(yīng)求的基礎(chǔ)。

而且從需求端來看，光伏裝機(jī)量雖然仍保持高位，但增速已明顯大不如前。

總的來說，供給端通過限產(chǎn)維持合理水平，需求端增長也逐漸趨于平穩(wěn)，沒有普遍暴利，也沒有普遍虧損。或許對光伏企業(yè)來說，這才是最健康、最長遠(yuǎn)的發(fā)展路徑。